亿联网络(300628):Q3业绩延续高增,产品竞争力提升-季报点评

2024年前三季度公司营业收入同比增长27.5％至41.10亿元,归母净利润同比增长27.91％至20.65亿元,符合业绩预告(营业收入同比增长25％-30％,归母净利润同比增长25％-30％)。单季度来看,公司3Q24营业收入同比增长22.27％至14.43亿元,归母净利润同比增长20.47％至7.04亿元。我们看好公司依靠在产品、渠道方面建立的竞争优势实现会议产品及商务耳麦业务的持续拓展,构筑第二增长曲线,维持"买入"评级。

   视频会议/商务耳麦新品持续推陈出新,竞争力持续增强三季度,公司在视频会议用户体验上再度发力,推出MeetingEye900分体式视频会议终端、UVC85摄像机等新产品线;商务耳麦方面,公司推出了BH75高级蓝牙无线耳麦等新品。展望四季度,公司还将推出专业音视频会议平板MeetingBoard65/75/86Pro、A40会议室一体机等产品,助力公司进一步打开会议产品市场。据公司2024年9月25日披露的投资者交流材料,公司于去年成立新加坡子公司,推进全球化战略布局的同时,也为防范局部市场的潜在贸易风险提供了有力的支撑,公司计划今年开始逐步将部分供应链进行外迁,增强公司应对贸易政策变化的灵活性及业务稳定性。

   盈利能力保持平稳,规模效应显现2024年前三季度,公司实现毛利率65.81％,同比提升0.01pct,相对保持平稳;实现净利率50.24％,同比提升0.17pct,公司的盈利能力始终维持在较高水平,体现出其较强的产品竞争力及成本管控能力。费用率方面,2023年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.54％/2.20％/7.49％,分别同比下降1.04/0.36/1.83pct,主因公司收入维持较快增长,规模效应逐步显现,三项费用率均得到了良好的控制。

   维持"买入"评级我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长,复制公司在SIP话机领域的成功之路,打开第二成长曲线。公司新产品销售及市场拓展顺利,我们维持盈利预测不变,预计公司24～26年归母净利润为25.03/29.63/34.50亿元,考虑到贸易政策变化风险,我们将估值溢价幅度由44％调整至16％,给予公司2025年22xPE(可比公司均值:18.97x),目标价51.58元/股(前值:43.57元/股),维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求景气度下滑风险;云办公/会议产品推广不及预期;贸易政策变化风险。