中国巨石(600176):保持强出货能力和高端品定价力-2024年三季报点评

本报告导读:公司2024年三季报符合预期,Q2复价带动阶段性中游补货结束后,Q3公司仍凭借产品差异化实现销量高增,保持高端品定价力。

   投资要点:维持"增持"评级。公司前三季度实现收入116.32亿元,同比+1.81％,实现扣非归母净利11.56亿元,同比-28.81％,其中24Q3实现收入38.93亿元,同比+8.27％,扣非归母净利润5.28亿元,同比+49.18％,符合预期。维持公司2024-26年EPS为0.55/0.69/0.82元,维持目标价12.22元。

   Q3公司粗纱差异化出货能力仍强劲,保持高端品定价力。24Q3公司实现粗纱及制品销量74万吨,同比+24％,环比-11％,Q2行业复价带来的阶段性中游补货需求集中释放后,Q3公司仍能维持产销平衡,且同比销量有明显提升,得益于差异化产品中风电纱、热塑短切以及出口销量增长,体现了头部企业的高端产品竞争力以及全球份额的持续提升。盈利看,Q2玻纤复价从低端通用品外延到风电、热塑等差异化产品,Q3以逐步落实前期提价为主,我们测算Q3粗纱单吨净利在640元左右,环比Q2提升约200元/吨。

   电子布Q3略有累库,Q4稳价为主。24Q3公司实现电子布销量约1.7亿米,产销同环比略有走弱,我们判断主要因素在于Q2电子布提价借助了上游铜涨价的契机,Q3铜价回落后电子布下游客户以去库存为主,提货有所放缓。盈利方面,根据卓创,24Q3电子布含税均价约4.0元/米,我们测算24Q3公司电子布平均盈利约0.4-0.5元/米,环比小幅提升。进入Q4以来电子布订单环比较为平稳,且由于没有新增供给库位不高,预计后续以稳价为主。

   行业净新增供给放缓,成本和产品力是公司长期看点。产能方面,根据卓创,24Q3巨石淮安2线10万吨、长海15万吨、邢台金牛15万吨产线点火,与新增点火相对的或后续有对应的老产线关停冷修,行业自律下净新增产能有望逐步收窄。随着复价落地公司向合理利润回归后,长期成本能力持续优化,以及高端产品差异化出货能力仍是中长期公司核心竞争力所在。

   风险提示:新产能集中释放、新领域应用突破不及预期。