天味食品(603317):业绩超预期,结构优化趋势显著-2024年三季报点评

本报告导读:业绩超预期;渠道产品共振,长期超额收益可期。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到产品结构改善驱动盈利能力改善超预期,上调公司2024年EPS预测至0.55元,同比+28％(前值为0.52元),同时考虑到需求疲软背景下复调行业增长承压,下调2-25-2026年EPS至0.62/0.70元,同比+13％/13％(前值分别为0.63/0.74元),维持目标价21.9元。

   业绩超预期。公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入23.64亿元,同比+5.84％,实现归母净利润4.32亿元,同比+34.96％;

   折合Q3单季度实现营业收入8.97亿元,同比+10.93％,实现归母净利润1.86亿元,同比+64.79％。分产品看,2024Q3单季度火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入分别同比+1.1％/+18.1％/+19.7％,中式菜品调料高增主要归功于线上2B品牌食萃的放量,香肠腊肉调料高增主要归功于公司在旺季之前提前布局产品抢市场;分渠道看,食萃放量带动下Q3单季度线上渠道收入同比高增55.4％,线下渠道则同比增长6％,呈现复苏趋势。总体而言,公司业绩超市场预期。

   盈利能力显著提升。2024Q3公司毛利率同比提升0.77pct至38.83％,主要归功于成本的下行以及高毛利业务香肠腊肉调料占比的提升;

   净利率达到21.19％,同比+7.33pct,主因销售费用率的大幅下降,2024Q3销售费用率同比-7.78pct,主因公司费用形式由市场费用支持转为满减,同时减少广告并进一步精细化费用投放所致;管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.2/+0.3pct。

   渠道产品共振,长期超额收益可期。在复调行业渗透率持续提升的背景下,公司一方面针对C端推出健康化/区域性大单品,另一方面持续挖掘小B渠道潜力,叠加管理逐步从粗放转向精细化,因此我们看好公司长期超额收益。

   风险提示:行业竞争显著加剧、食品安全风险等。