中国巨石(600176):玻纤行业龙头,综合优势突出-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业总收入116.3亿元,同比+1.8％,实现归母净利润15.3亿元,同比-42.7％,实现扣非归母净利润11.6亿元,同比-28.8％;2024年单三季度实现营业总收入38.9亿元,同比+8.3％,实现归母净利润5.7亿元,同比-6.4％,实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+49.2％。

   充分发挥龙头优势,持续扩宽营收渠道。1)产品结构方面:公司在热固粗纱、热塑增强、电子基布、风电纱等多个领域实现全球第一,龙头地位坚实;持续加大风电、汽车轻量化、电子电气等中高端应用领域的布局与投入,推动产品高端化转型,产品结构持续优化向好。2)下游客户方面:持续加大研发投入,致力于为海上风电、光伏边框、汽车电池盒、氢气储罐等领域提供高性能产品解决方案,下游应用领域持续拓宽;区域上积极开拓海外市场,持续深化全球化布局,与多家国际知名企业建立战略合作关系,不断开拓新的营收增长源。

   毛利率下滑,盈利能力承压。24年前三季度:1)下游总体需求疲弱,叠加行业产能扩张,供需阶段失调,产品价格同比走低,毛利率同比下降4.3个百分点至23.7％。2)销售费用率同比增加0.1个百分点,管理费用率、研发费用率分别同比下降0.4、0.2个百分点,整体均较为稳定。受汇兑损益影响,财务费用率同比上升0.1个百分点至1.7％。3)综上影响,公司综合费用率同比下降0.5个百分点,销售净利率同比下降7.6个百分点至13.6％,盈利能力阶段性承压。

   产品结构优异,综合优势突出。公司规模优势突出,成本优势显著,技术较具竞争力,产品结构持续优化,综合竞争力不断增强。1)公司作为玻纤行业领军企业,在多个产品细分领域均位居全球首位,极具规模与成本优势,并持续推动产品高端化转型。2)公司高度注重创新研发,在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100％自主核心知识产权;目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平,技术壁垒持续强化,技术竞争优势突出。3)针对行业下游需求疲软,持续强化玻纤主业绝对优势的同时,逐步培育在复合材料领域的相对优势,不断开拓新的应用领域;加大力度推进全球化布局,积极开拓国内外客户,不断拓展营收增长源。当前玻纤销售价格止跌企稳,随着下游行业需求复苏,销售价格有望不断回升,公司作为行业龙头将显著受益。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年EPS分别为0.49元、0.65元、0.84元,对应PE分别为21倍、16倍、13倍。公司综合竞争力突出,市场占有率不断提升,看好公司业绩弹性,给予公司2025年21倍估值,对应目标价13.65元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:经济大幅下滑风险;市场开拓或不及预期;政策效果或不及预期。