睿创微纳(688002):第三季度业绩同增100％超预期,持续受益军品修复+民品拓展-点评报告

事件:公司发布2024年三季报

   2024年前三季度公司营收、归母净利分别同比增长18％、25％

   公司2024年前三季度共实现营收31.5亿元,同比增长18％;实现归母净利4.8亿元,同比增长25％。单季度看,2024Q3公司实现营收11.3亿元,同比增长28％;实现归母净利2.6亿元,同比增长100％,创单季度历史新高。

   二季度制裁影响已过,公司持续推进品类拓展及市场开拓,新签订单快速增长

   1)23Q4-24Q3公司营收同比增速分别为-4％、27％、2％、28％,归母净利同比增速分别为-17％、58％、-46％、100％,改善趋势明显。二季度制裁影响对公司营收利润造成一定冲击,目前已基本恢复正常。

   2)2024年前三季度公司毛利率51.13％,同比提升0.77pct,产品结构持续优化;净利率12.25％,同比减少1.19pct,主要系二季度受制裁产生的信用减值。

   3)订单持续修复:2024年上半年公司新增订单约21.8亿元,截止半年报公司第三季度新签订单金额超过9.6亿元,新签订单持续快速增长。

   特种领域:立足红外拓展微波、激光,向光电多维感知全生态链迈进

   1)公司是非制冷红外核心供应商,在单兵装备及小型制导武器上优势明显,未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展。

   2)公司在手型号充足,部分单兵及精确制导新产品将陆续在下半年进入批产阶段;微波射频芯片已完成多个客户导入和小批量交付;微波模组及T/R组件客户订单持续稳定大规模交付;某研究院线阵组件研制项目进展顺利,通过了客户的多轮考核。随相关型号批产放量,有望进一步打开公司特种业务新空间。

   民用领域:工业+消费双轮驱动,持续拓展海外市场

   1)公司户外热像仪产品规模位居行业领先地位,凭借产品力和全产业链带来的成本优势,公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功。

   2)车载领域公司获得了比亚迪、吉利、滴滴、大运、陕汽、智加、慧拓等在乘用车、智驾、商用车等领域的多家头部企业定点项目,其中比亚迪、吉利等前装热成像的多款车型已上市销售,未来车载红外有望打开公司民品业务新空间。

   睿创微纳:预计2024-2026年归母净利复合增速27％

   预计公司2024-2026年归母净利分别为6.1、8.4、10.3亿元,同比增长23％、37％、23％,CAGR=27％,对应PE为36、26、21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   1)特种订单不及预期;2)海外业务扩展不及预期。