仙乐健康(300791):24Q3海外市场快速扩张,提升全球竞争力-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入30.48亿元,同比+21.80％;实现归母净利润2.40亿元,同比+29.52％;实现扣非归母净利润2.36亿元,同比+28.11％。其中,单三季度公司实现营收10.58亿元,同比+10.43％;实现归母净利润0.85亿元,同比+1.63％;实现扣非归母净利润0.82亿元,同比-3.84％。

   分区域看,24Q3美洲区和亚太区实现高速增长,欧洲区表现稳健,中国区表现稍弱,展望后续预期保持乐观。

   1)美洲区:24Q3美洲的出口业务实现高速增长,主要来自于现有业务超预期表现,以及拉美地区的业务拓展持续推进,且目前出口美洲在手订单充裕;BF方面,公司现有业务增长势头良好,销售协同计划如期推进,个护交付能力持续提升,预计24Q4至25年BF业务仍有较大改善空间。2)亚太区:24Q3亚太事业部收入同比增长出色,其中,澳洲的贡献较大,预计澳洲大客户将持续贡献增量。3)欧洲区:24Q3欧洲区实现稳健的增长,随着包装厂的投入使用,欧洲区的生产效率和客户满意度有望持续提升。4)中国区:24Q3中国区受制于渠道结构变化的影响,公司的业绩表现有待提升,我们预计公司将借助于自身的优势灵活调整,24Q4预计环比将有所改善。

   盈利能力短期承压,精益生产持续进行,长期趋势向好。

   24Q3公司毛利率/归母净利率分别为29.63％/8.07％,同比-1.65/-0.70pct,我们认为,公司毛利率波动正常,主要系产品结构变化所致,中国区同类型客户毛利率同比仍然保持稳定。费用端看,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.27％/9.39％/2.96％/2.61％,分别同比-0.14/+1.03/-0.06/+0.90pct,费用整体可控。公司通过全球联合采购进行降本,持续推动精益生产,盈利能力长期向好。

   盈利预测与投资评级:公司已初步建成了覆盖中、美、欧、亚太等主要营养健康食品市场的全球化市场布局,公司在业内具备良好的全球竞争力,中国市场份额稳定增长,全球其他市场快速开拓,识别不同区域市场的增量机会。我们认为,公司在营养健康食品领域的制造、研发及客户服务等方面均具备较强的竞争能力,有望持续提升中国市场份额,扩展海外市场。我们预计公司2024-26年可实现归母净利润3.65/4.64/5.62亿元,同比分别+30％/+27％/+21％,当前股价对应2024-26年PE分别为17x/14x/11x,维持"推荐"评级。

   风险提示:食品安全事件、国内及海外需求不及预期、BF整合不及预期等