芯源微(688037):业绩短期承压,新产品进展顺利

事件:芯源微发布Q3季报:今年前三季度,该公司营收11.05亿元,同比减少8.44％;归母净利润1.08亿元,同比减少51.12％;扣非归母净利润0.40亿元,同比减少77.97％。

   多重因素导致公司营收规模下降:公司的营业收入主要与订单结构、排产及交付周期、客户端装调验收计划等相关,公司短交验周期订单与长交验周期订单分布不均匀,导致分季度收入存在一定波动。展望未来,随着Q4季度的传统旺季到来,公司营收规模有望回升。

   费用增加影响利润:公司围绕前道Track、前道化学清洗、后道先进封装等领域继续加大研发力度,研发支出大幅增加,2024Q1-Q3,公司研发费用增加超过7,000万元。此外,公司员工人数增长、股份支付分摊等,导致管理费用、销售费用同比大幅增加;2024Q1-Q3,公司管理费用和销售费用同比增加超过7,900万元。

   重要新产品顺利出货,有望成为增长新驱动力:2024Q3季度公司首台化学清洗机顺利发机,机台所用高温SPM清洗工艺被业界公认为28nm/14nm制程性能要求最高的工艺之一。公司将借助前道物理清洗设备的成功经验,力争在前道化学清洗赛道实现跨越式发展,未来与前道涂胶显影设备一道形成两大主打优势产品,为公司长期发展提供稳定的业绩增长点。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入19.83/26.31/34.60亿元,归母净利润1.93/3.57/4.89亿元。对应PE分别为86.95/46.89/34.24倍,维持"增持"评级。

   风险提示:半导体市场景气度下行;海外供应风险;国内半导体设备需求放缓;高端设备研发进度不及预期;行业竞争加剧;限售股解禁风险。