天味食品(603317):销售费用节省致净利润大增-24Q3点评

公司发布24年三季报:

   Q3:营收8.97亿元(+10.9％),归母净利润1.86亿元(+64.8％),扣非归母净利润1.79亿元(+73.4％);

   Q1-3:营收23.64亿元(+5.8％),归母4.32亿元(+35.0％),扣非归母净利润3.89亿元(+38.1％);

   利润大超市场预期,源于销售费率大幅下降。

   收入分析:食萃及线上拉动

   分产品看,Q3火锅/中式/香肠腊肉调料收入同比+1.1％/+18.1％/+19.7％,火锅调料景气度较差影响整体增速,中式调料增长由食萃并表拉动。

   分渠道看,Q3线上/线下收入同比+55.4％/+6％,线上渠道势能仍在,主要由食萃拉动,公司深耕小B端餐调定制。

   利润分析:Q3销售费率大降

   Q3毛利率同比+0.8pct至38.8％,原材料成本下行贡献;销售/管理/研发费率同比各-7.8/-0.7/+0.2pct,销售费率大幅下降,致Q3归母净利率+6.8pct至20.7％,为20Q2以来最高单季利润率。

   投资建议:维持"买入"评级

   我们的观点:

   公司收入端受火锅调料景气不佳影响,但利润端表现亮眼,净利润20％+的增长目标预计可顺利完成。

   盈利预测:我们预计2024-26年公司实现营业收入33.9/38.6/43.1亿元,同比+7.6％/+13.9％/+11.7％(原预测值34.5/38.6/43.0亿元);实现归母净利润6.0/6.9/7.9亿元,同比+32.1％/+15.0％/+14.1％(原预测值5.3/6.0/6.8亿元);当前股价对应PE分别为25/21/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。