三诺生物(300298):短期费用率提高,看好公司CGM海内外进展

公司发布2024三季报,公司前三季度实现营业收入31.82亿元,同比增长5％;实现归母净利润2.55亿元,同比下降20％;实现扣非归母净利润2.32亿元,同比下降32％。

   单三季度公司实现营业收入10.49亿元,同比增长2％;实现归母净利润0.58亿元,同比下降59％;实现扣非归母净利润0.53亿元,同比下降62％。公司三季度低于市场预期。

   三季度费用率提高:公司利润下滑主要是受费用率增加影响。前三季度公司毛利率为55.23％(去年同期为53.04％);销售费用率为26.47％(去年同期为23.60％);管理费用率为10.27％(去年同期为10.38％);研发费用率为8.75％(去年同期为8.09％)。

   单三季度公司毛利率55.38％(去年同期为56.66％);销售费用率为27.26％(去年同期为23.26％);管理费用率为11.68％(去年同期为10.78％);研发费用率为10.23％(去年同期为8.19％)。今年公司加大了CGM等市场投入,同时海内外CGM研发(包括海外产品临川和注册,以及新一代产品研发)加码,因此短期利润受到拖累。

   看好公司海内外CGM进展:今年是公司CGM产品第一个销售完整年,行业虽然有竞争加剧趋势,但公司销售仍符合市场预期。同时公司在欧洲和美国的CGM推进进展顺利,预计随着欧洲渠道的确定和美国注册的推进,未来公司CGM海外贡献会逐步增加。海外CGM市场规模庞大,公司海外前景可期。

   维持"买入"评级:四季度是家用器械消费旺季,预计公司全年费用率可控。考虑前三季度费用率提高影响,小幅下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.06亿元、5.38亿元和6.21亿元(此前预测为4.34亿元、5.69亿元、6.39亿元),对应PE分别为39倍、29倍和25倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、汇率波动风险