歌尔股份(002241):3Q24归母净利润同比增长138％,耳机+XR带动业绩修复

公告:24年单三季度营收292.64亿元,同比增长1.7％,归母净利润11.2亿元,同比增长138.16％,毛利率11.36％,同比上升1.21pct,净利率3.75％,同比上升2.14pct。

   前三季度营收696.46亿元,同比下降5.82％,归母净利润23.45亿元,同比增长162.88％,毛利率11.45％,同比上升3pct,净利率3.29％,同比上升2.11pct。利润端改善明显,管理费用、财务费用下降。归母净利润超预期。

   终端客户下半年相继发布新品,耳机+XR双轮驱动增长。(1)Quest3S9月发布,高性价比,售价299.99美元起,芯片配置升级至与Quest3一致,菲涅尔方案;AI眼镜进一步升级,同时发布AR眼镜Orion。Quest2和Pro销售完剩余库存后会正式停售,将进一步受益于新机型销量提升。(2)新款耳机AirPods4支持主动降噪,AirPodsPro2推出听力保护等功能。

   声学业务逐步复苏,收入、利润端均有印证。公司上半年精密零组件营收63亿元,同比上升+21％,毛利率22％,同比上升2pct;智能声学整机营收128亿元,同比上升+38％,毛利率10％,同比上升5.8pct。大客户声学订单恢复有迹可循,随着AI耳机兴起,对降噪和音质需求提高,声学业务有望量价齐升。

   拟分拆歌尔微独立赴港上市,同时构建品牌客户、产业链布局、智能制造等多维竞争力,坚定发展XR决心。歌尔微独立上市后,歌尔股份可以更加聚焦资源,在光学、声学、微显示等精密零组件以及元宇宙(VR/MR/AR/智能眼镜)、智能穿戴、智能耳机等智能硬件领域内加大投入。与歌尔微的MEMS传感器和微系统模组业务良性互动,协同发展。

   2024年,国家虚拟现实创新中心(青岛)授予歌尔光学科技有限公司光学实验室为"国家虚拟现实创新中心(青岛)光学精密检测中心",并正式揭牌运营,旨在为虚拟现实产业提供精准、高效的光学技术支持和检测服务。

   上调盈利预测,维持买入评级。上调对24-26年归母净利润的预测至27/34/43亿元(考虑到消费电子需求回暖及大客户订单恢复),原预测值为25/31/38亿元,公司当前股价对应24-26年PE分别为31/25/19X,可比公司(立讯精密、隆利科技、兆威机电)2024年平均PE38X,歌尔上升空间23％,看好歌尔在XR、智能穿戴等领域的核心竞争力,维持买入评级。

   风险提示:下游需求不及预期;大客户订单波动风险;竞争加剧的风险。