铂科新材(300811):业绩符合预期,双赛道成长性持续彰显-季报点评

三季报业绩:24年前三季度实现营收12.27亿元,yoy+43.6％;归母净利润2.86亿元,yoy+51.7％;扣非净利润2.81亿元,yoy+55.4％。其中,Q3实现营收4.31亿元,yoy+58.1％,环比-6.6％;归母净利润1.01亿元,yoy+84.7％,环比-10.9％。

   盈利能力同比提振显著,经营态势延续向好

   营收端,公司24年前三季度实现12.27亿元,yoy+43.6％,Q3单季度实现营收4.31亿元,yoy+58.1％,环比-6.6％。前三季度与Q3单季度营收均实现同比大幅增长,我们认为主要系粉芯销售持续回暖,同时芯片电感保持高增长趋势,而Q3营收环比小幅下滑或由于粉芯出货节奏调整,属于正常经营节奏。

   盈利方面,公司24年Q3毛利率40.9％,同环比+3.27/-1.41pct;期间费用率环比小幅上升0.82pct至12.3％,主要系财务费用率与研发费用率抬升;最终录得净利率23.3％,同环比+3.15/-1.27pct,Q3单季度盈利能力同比大幅提振,我们认为主要系粉芯回暖,叠加芯片电感带动综合毛利率提升,而环比小幅下滑或由于粉芯出货结构有所调整。

   双赛道成长动力不减,持续受益高算力需求

   软磁粉芯:伴随河源基地投产,公司已突破产能瓶颈,远期成长动力充足,有望持续受益于光伏、储能、新能源车、UPS领域的增量市场。

   芯片电感:客户方面,公司已取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可,进入英伟达供应链体系,批量供货H100;研发方面,公司持续加码研发投入开发增量市场,用于AI服务器电源电路的TLVR电感已实现小批量生产,并在AI

   PC、手机等领域取得重大进展;产能布局方面,在24年扩产基础上,公司拟投资4.54亿元(定增募资3亿元,其余部分自筹),用于新建芯片电感生产基地扩容产能,计划建设周期为30个月,夯实第二增长曲线。

   投资建议:作为国内合金软磁粉芯龙头,站稳光储新能源高景气赛道,芯片电感打开第二成长极。考虑到软磁粉芯和芯片电感良好发展态势,我们略上修盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为3.95/4.98/6.26亿元(前值分别为3.86/4.82/5.98亿元),对应10月24日收盘价PE分别为35/28/22x,维持"增持"评级。

   风险提示:需求波动风险;项目建设不及预期风险;原材料波动风险;核心人员流失和技术失密风险;新业务拓展不及预期风险。