仙乐健康(300791):中国区订单边际承压,精益降本持续推进-公司事件点评报告

事件2024年10月23日,仙乐健康发布2024年三季度报告。

   投资要点营收增速放缓,持续推进降本工作公司2024Q1-Q3实现营收30.48亿元(同增22％),归母净利润2.40亿元(同增30％),扣非归母净利润2.36亿元(同增28％)。其中2024Q3公司营收10.58亿元(同增10％),其中中国区增速放缓,美洲区与亚太区增速强劲,归母净利润0.85亿元(同增2％),扣非归母净利润亿元0.82(同减4％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同减2pct至29.63％,公司内生业务持续做精益生产与降本动作,实行人员柔性管理,推进备件国产化,BF业务规模化效应与协同效应释放,逐季减亏,毛利率有望持续回升,销售/管理费用率分别同比-0.1pct/+1pct至7.27％/9.39％,净利率同减1pct至7.26％。

   软胶囊剂型稳定增长,美洲区贡献主要增量产品端来看,软胶囊前三季度同比高双位数增长,降本增效推进提升毛利率表现;软糖前三季度收入增速高于整体,主要得益于出口业务提升,规模化效应释放;饮品与粉剂类产品毛利率持续优化。分区域来看,中国区受到传统客户调低全年预测,以及新零售机会抓取滞后影响,三季度相对承压,得益于药店全覆盖与零售渠道拓展,全年累计订单预计仍能达双位数增长;美洲区前三季度收入加订单总额已超过2024年目标,同时拉美新市场拓展带来三季度订单同比翻倍,BF业务销售协同如期推进,个护业务生产计划与仓储安排持续改善,生产效率与订单交付能力得到提高;亚太区域来看,澳洲市场头部客户软胶囊2亿元订单于三季度交付,后续持续跟进片剂、粉剂新品开发合作,预计四季度延续快速增长趋势;欧洲区自动化包装产线交付,大幅缩短交付周期,公司端到端服务能力持续提升。

   盈利预测我们短期看好公司通过推动一系列整合措施和降本增效措施,促进BF盈利能力提升,长期看好公司产品研发创新能力、B端强大市场竞争力,根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS为1.58/2.05/2.56(前值为1.76/2.28/2.86)元,当前股价对应PE分别为17/13/11倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险等。