明月镜片(301101):结构优化盈利提升,进军高端镜片市场-2024年三季报点评

【投资要点】

   公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入5.83亿元,同比+3.61％;归母净利润1.37亿元,同比+11.91％;扣非归母净利润1.17亿元,同比+9.88％。其中,24Q3公司实现收入1.98亿元,同比+0.64％;归母净利润0.48亿元,同比+13.57％;扣非归母净利润0.42亿元,同比+15.22％。

   24Q3镜片业务实现收入1.67亿元,同比+3.9％(剔除出口业务)。分系列看:1)常规镜片产品结构持续优化,向明星产品聚焦。24Q3常规镜片收入同比+4％。其中明星产品保持高增长,占比进一步提升,PMC超亮系列产品前三季度收入同比+50.62％、1.71系列产品同比+16.5％。2)轻松控PRO2.0升级,行业压力下表现亮眼。24Q3"轻松控"全系列产品销售额为4,597万元,同比+2.4％。24Q3公司推出新一代轻松控PRO2.0系列产品,并主动召回了渠道内的轻松控PRO1.0系列产品。剔除前述产品升级回收带来的影响后,24Q3"轻松控"全系列产品销售额为5,352万元,"轻松控PRO"系列产品销售额同比增长34.2％。

   产品结构优化,带动公司盈利能力提升。2024年前三季度公司毛利率为59.30％,同比+1.39pct;归母净利率为23.49％,同比+1.74pct。销售/管理/研发费用率分别为18.93％/11.08％/3.94％,同比变动分别为-1.05pct/+1.17pct/+0.92pct。公司持续通过暑期活动、专家课程、社媒引流等多种渠道做品牌投入,销售费用率稳中有降;加大研发投入,研发费用率有所上升。

   合作全球光学巨头徕卡,进军高端镜片市场。10月15日,明月与全球光学巨头徕卡公司闪耀举办"全新视界·徕卡镜片(LeicaEyecare)中国发布会"。双方未来合作涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面。公司有望凭借自身经验、与徕卡合作机遇,进军高端镜片市场,进一步提升盈利能力。

   【投资建议】

   明月镜片是国产镜片领导品牌,公司离焦镜等高附加值产品有望保持较高增速,同时与徕卡合作打开国内高端镜片市场,我们看好公司未来发展前景。我们预计公司2024-2026年实现营收8.08/9.10/10.09亿元,同比增长7.9％/12.6％/10.9％;预计实现归母净利润1.78/1.95/2.21亿元,同比增长12.9％/9.9％/13.0％。对应EPS分别为0.88/0.97/1.10元/股,PE分别为30/28/24,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   行业竞争加剧风险:行业竞争加剧,市场价格机制混乱会对公司产品销售产生负面影响;

   离焦镜产品销售不及预期风险:离焦镜作为公司重点推介产品,销售不及预期,将对公司收入及利润增长产生一定不利影响;

   原材料价格大幅上涨风险:原材料出现大幅上涨,直接提高公司生产成本,若公司产品售价未能及时调整,将对公司盈利产生一定不利影响。