中煤能源(601898):24Q3归母净利环比微增,自产煤成本管控有效-公司季报点评

24年前三季度归母净利同比-12.4％,其中24Q3环比+0.2％。24年前三季度公司实现营收/归母净利1404.1/146.1亿元,同比-10.1％/-12.4％。Q3单季,公司归母净利48.3亿元,同比-0.6％,环比+0.2％。

   24Q3自产煤销量环比微增1％,成本管控有效环比下降7％。1)产销量:24年前三季度公司商品煤产量/自产煤销量10231/10038万吨,同比+1.1％/0.7％,其中动力煤/焦煤销量9191/847万吨,同比+0.8％/-0.7％。Q3单季,自产煤销量3419万吨,同比/环比-1.8％/+0.9％(环比增加主因或为事故影响消除),其中动力煤/焦煤销量3136/283万吨,同比-2％/+0.7％,环比+1.4％/-3.7％。2)价格:24年前三季度公司自产煤综合售价571元/吨,同比-5.3％,其中动力煤/焦煤售价503/1306元/吨,同比-5.5％/-4.3％。Q3单季,自产煤综合售价546元/吨,同比/环比-3.3％/-4.3％,其中动力煤/焦煤售价488/1176元/吨,同比-3％/-7.1％,环比-4％/-5％。3)成本:24年前三季度公司自产煤单位成本287元/吨,同比-2.8％,主要为折旧及摊销、包括环境恢复治理费用的其他成本、运输费用及港杂费用分别下降5.6、4.8、4.7元/吨。其中Q3自产煤单位成本274元/吨,同比/环比-12.2％/-6.9％。4)毛利:24年前三季度公司自产煤吨煤毛利284元/吨,同比-7.8％,其中Q3单季吨煤毛利272元/吨,同比/环比+7.8％/-1.6％;自产煤实现毛利285.4亿元,同比-7.2％,其中Q3毛利92.8亿元,同比/环比+5.8％/-0.7％。

   24Q3主要煤化工产品产量环比下降,盈利有望稳中向好。24年前三季度公司聚烯烃/尿素/甲醇销量113.5/151/120.6万吨,同比+2.7％/-11.4％/-17.7％。

   聚烯烃/尿素/甲醇销售均价6914/2408/1752元/吨,同比+0.8％/-11.4％/+0.9％,单位销售成本6015/1527/1781元/吨,同比-0.9％/-4％/-3.7％。Q3单季,公司聚烯烃/尿素/甲醇销量37.5/32.7/34.7万吨,环比-3.1％/-48.3％/-25.1％,聚烯烃/尿素/甲醇销售均价7003/2015/1752元/吨,环比-0.8％/-4.3％/-5.6％,单位销售成本6317/1733/1969元/吨,环比+8.3％/+24.6％/+17.6％。我们认为,公司规模效应及一体化协同优势突出,预计煤化工业务收益有望持续稳中向好。

   盈利预测与估值。我们认为,公司煤炭主业有望价稳量增,煤化工业务有望稳中向好,且对标世界一流能源企业煤炭产业链延链强链稳步推进。我们预计公司24-26年归母净利分别为190/211/218亿元,对应EPS为1.43/1.59/1.65元,参考可比公司,给予2024年11～13倍PE,对应合理价值区间15.78～18.65元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求大幅下滑、在建矿井未能顺利投产。