海兴电力(603556):短期盈利存扰动,看好公司长期稳健增长-2024年三季报点评

事件:海兴电力2024年10月23日发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营收34亿元,同比+19％;归母净利润7.9亿元,同比+18％;

   扣非归母净利润7.8亿元,同比+24％;销售毛利率46.0％,同比+5.8pct;

   销售净利率23.2％,同比-0.1pct。

   其中,2024Q3,营收11.5亿元,同比+16％,环比-15％;归母净利润2.6亿元,同比+11％,环比-19％;扣非归母净利润2.6亿元,同比+14％,环比-17％;销售毛利率49.4％,同比+6.1pct,环比+5.3pct;销售净利率22.3％,同比-1.0pct,环比-1.3pct。

   投资要点:2024Q3毛利率提升,但盈利受到资产减值等拖累。2024Q3,公司销售毛利率同比提升6.1pct,环比提升5.3pct,我们推测主要系公司海外营收占比提升。公司归母净利润同比增长慢于营收增长,主要受到公允价值变动损失、资产减值损失、费用率增长、所得税等因素拖累。此外,考虑到汇率变动,我们推测公司可能存在汇兑损失。

   今年公司国内电表相关业务订单充足,国内业务有望稳健增长。根据国家电网和南方电网计量招中标数据,我们按照中标延迟半年确收粗估,2024年公司两网电表营收有望达到11.1亿元,对应2024年计量第一批和2023年第二批两网中标订单,同比+39％。因此,公司国内在手订单充足保持了公司国内电表业务的稳健增长。

   海外重点区域出口高景气,看好公司海外业务持续性。根据我国海关总署数据,2024年1-9月我国电度表出口82亿元,同比+12.2％,其中亚洲、非洲同比增速较高,分别为+36.8％、+35.2％。由于亚非拉电表低渗透率,增长潜力大,公司海外布局广,看好海外电表业务持续性。

   盈利预测和投资评级:公司是电表出海龙头企业,预计2024-2026年公司有望实现营业收入50/59/71亿元,同比增速分别为+20％、+18％、+19％;归母净利润为12.2/14.6/17.4亿元,同比增速分别为+24％、+19％、+19％;EPS为2.5/3.0/3.6元,当前股价对应PE分别为16X、14X、11X。公司业绩稳健增长,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:海外市场经营风险,汇率波动风险,全球化经营的管理风险,新业务模式开展风险,电网投资不及预期。