歌尔股份(002241):业绩超预期增长,新品进展顺利期待远期空间

事件:公司发布3Q2024财报,前三季度公司实现营收696.46亿元,同比-5.82％,实现归母净利润23.45亿元,同比+162.88％,扣非净利润20.46亿元,同比+160.22％,毛利率11.44％,同比+3.04pct。

   业绩持超预期增长,衍生品业务有效对冲汇率影响:3Q2024单季度公司实现营收292.64亿元,同比+1.70％/环比+38.88％,实现归母净利润11.20亿元,同比+138.16％/环比+32.48％,扣非净利润8.62亿元,同比+149.62％/环比-5.14％,毛利率11.36％,同比+1.21pct/环比-2.27pct。公司单季度收入实现同比增长,我们判断是新品量产贡献,毛利率同比提升但环比有所下滑,我们判断是新品爬坡的效率损失影响,归母净利润超预期大幅增长,再次验证了公司盈利能力仍在持续修复的通道中。公司单季度非经常性损益约2.58亿元,其中外汇衍生品业务按公允价值重新计量等产生的损益约2.38亿元,我们判断是汇率变动带来的收益,同时也对毛利率的下滑带来的影响起到了一定对冲作用。

   AI全面赋能终端成长:苹果引领AI手机浪潮,此次iPhone16Pro系列更是升级为4个录音棚级高信噪比麦克风,有助于提升用户的AI体验和语音交互功能,未来AI手机中高端麦克风渗透率有望持续提升,公司相关声学零组件有望受益。苹果发布Airpods4,首次将降噪功能下放至平价版本,有望提振产品销量,公司作为TWS耳机代工龙头有望受益。雷朋-Meta联名AI眼镜市场反馈热烈发售后销量超100万台,Meta新发布Quest3S登顶亚马逊游戏机品类销量榜首,Meta的OrionAR原型机勾勒XR行业未来想象空间,公司作为全球XR代工龙头,全面布局整机、光学/声学零组件等环节,公司在行业拥有领先卡位,有望乘东风而上享有巨大成长空间。

   投资建议:公司业绩超预期高增,AI赋能下XR等终端远期空间巨大。我们预计公司2024-2026年归母净利润为26.18/36.63/44.03亿元,EPS为0.77/1.07/1.29元,对应PE为31.61/22.60/18.80倍,维持"增持"评级。

   风险提示:XR行业发展不及预期风险;消费电子需求下滑风险;原材料价格上涨风险;汇率波动风险;地缘政治风险。