电投能源(002128):Q3业绩环比大增,关注分红提升和绿电转型-公司信息更新报告

Q3业绩环比大增,关注分红提升和绿电转型。维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入218.10亿元,同比+10.54％;实现归母净利润44.0亿元,同比+22.73％,实现扣非后归母净利润42.84亿元,同比+22.96％。单Q3看,公司实现营业收入76.83亿元,环比+13.28％;实现归母净利润14.55亿元,环比+45.55％,实现扣非后归母净利润14.05亿元,环比+45.61％。考虑公司各业务均同比改善,铝价维持相对高位,煤炭全年产销有望实现4800万吨目标,我们上调2024-2026年公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为61.1/63.4/68.5(前值55.2/57.9/63.9)亿元,同比分别+33.9％/+3.8％/+8.0％;EPS分别为2.72/2.83/3.05元,对应当前股价PE分别为6.8/6.6/6.1倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上,积极推进新能源业务,装机规模有望持续放量,看好转型增长潜力,维持"买入"评级。

   Q3煤炭产销或显著改善,全年4800万吨目标助力高增煤炭业务:公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业,2023年8月公司南露天煤矿核增200万吨/年,计划2024年全部达产实现4800万吨的煤炭产销量。2024H1公司煤炭产销量为2267/2222万吨,同比-2.94％/-4.01％,落后全年目标,2024年3季度公司综合毛利率为33.74％,环比提升2.8pct,我们预计或主因公司煤炭业务。价格方面,公司煤炭业务中90％为长协结算,价格受市场影响较小,Q3煤炭价格预计保持稳定。电解铝业务:公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有86万吨电解铝生产线。2024年3季度铝锭市场均价从2024年2季度的20510元/吨下降至19456元/吨,降幅4.7％。此外成本端压力环比增大,2024Q3中国氧化铝(一级)均价为3845元/吨,环比+5.8％。受价格下跌及原材料成本上行影响,电解铝业务Q3盈利或收窄。电力业务:公司目前拥有2×600MW火电机组,新能源业务发展顺利,截至2024年6月底新能源装机规模为477.98万千瓦,相较于2023年底新增22.78万千瓦。公司计划2024年新能源装机投产规模约70万千瓦左右,2025年计划投产规模约200万千瓦,且新增新能源项目要求资本金内部收益率达到8％以上,有望持续贡献业绩增量。

   主业增量＆绿电转型,首次中期分红高股息可期(1)主业有望贡献增量:煤炭业务方面,集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能3500万吨,目前集团公司承诺注入的白音华二、三号矿土地使用证相关手续已办理完毕,未来公司煤炭产能增量可期;电解铝业务方面,霍煤鸿骏扎铝二期35万吨电解铝项目正在开展前期工作,电解铝业务有望贡献业绩弹性;电力业务方面,到"十四五"末,公司新能源装机规模有望达到1000万千瓦以上,绿电业务有望成为盈利新增长点。(2)分红水平有望提升:2023年公司分红比例为33.43％,对应2024年股息率为4.6％。此外,公司在2024年中报公告首次中期分红,拟以总股本22.4亿股为基数,每10股派0.5元人民币现金(含税),共计派发现金1.12亿元,分红率为3.81％。在央企市值管理要求下,公司分红比例有望持续提高,投资价值凸显。

   风险提示:煤铝价格下跌超预期;新能源机组利用率不及预期。