南京银行(601009):营收利润双优,维持买入评级

事件:南京银行披露2024年三季报,9M24实现营收386亿元,同比增长8.0％,实现归母净利润167亿元,同比增长9.0％。3Q24不良率季度环比下降1bp至0.83％,拨备覆盖率季度环比下降4.6pct至340％。业绩及资产质量符合预期。

   息差降幅收窄叠加非息支撑营收维持出色表现,业绩增速逐季提升略超此前预期。9M24南京银行营收同比增长8％(1H24为7.9％,前瞻中预期为7.2％),归母净利润同比增长9％(1H24为8.5％,前瞻中预期为8.8％)。从驱动因子来看,①利息净收入环比改善对营收拖累明显收窄。9M24利息净收入同比下滑1.4％(其中单季增长8.7％,1H24为下滑6％),拖累营收增速0.8pct(1H24为拖累3.3pct),其中规模增长贡献5.5pct、息差收窄拖累6.3pct。②非息收入高增继续支撑营收表现,但幅度有所收窄。9M24非息收入同比增长20％,贡献营收增速8.8pct(1H24为贡献11.2pct)。③降本增效,成本收入比下降反哺利润表现。9M24成本收入比同比下降1.4pct至25.7％,贡献利润增速2.2pct。④增提减值损失做实资产质量,拨备小幅拖累利润增长,拨备负贡献利润增速0.2pct。

   三季报关注点:①截至10月23日已有约66亿元南银转债转股,其中三季度以来累计转股32亿元,关注转债转股节奏。部分股东或已主动转股,如三季度股东江苏交控、南京高科持股数量分别新增3883万股、1328万股。当前股价距离强赎价约8％,若剩余转债全部转股,可增厚核心一级资本充足率约0.81pct(3Q24核心一级资本充足率为9％)。

   ②对公驱动信贷维持高景气增长,同时三季度消金子公司发力支撑零售贡献提升。3Q24贷款增速13.8％,前三季度新增贷款近1400亿元,超8成由对公贡献,其中科技、绿色、涉农合计新增超1000亿元;单三季度新增零售贷款166亿元(前三季度累计新增约200亿元),其中法巴消金贡献近5成。③得益于资产定价趋稳叠加成本改善,测算单季息差环比回升。测算9M24息差1.33％,同比下降17bps,其中3Q24息差1.33％,季度环比回升7bps。④预计受零售长尾客群风险暴露影响,不良生成有所抬升,主动加大核销处置力度下,资产质量保持总体平稳。3Q24不良率季度环比下降1bp至0.83％,拨备覆盖率维持超340％,测算9M24年化不良生成率1.08％(2023年为0.78％)。

   对公扎实推进实体转型,驱动信贷维持高景气增长,同时三季度消金子公司发力支撑零售贡献提升:3Q24南京银行贷款同比增长13.8％(2Q24为13.5％),前三季度累计新增贷款1376亿元,其中单三季度新增300亿元。从结构来看,前三季度新增对公贷款1169亿元(单三季度新增134亿元),其中科技金融、绿色金融、涉农贷款等重点领域合计新增超1000亿元。前三季度零售贷款新增207亿元,其中单三季度新增达166亿元,主要源自法巴消金贡献(单季新增75亿元),预计也与经营贷等恢复平稳投放有关(上半年净减少超20亿元)。

   得益于零售发力支撑资产定价趋稳,叠加成本持续改善,息差降幅持续收敛:测算9M24南京银行息差1.33％(以"利息净收入/日均生息资产"估算),同比收窄17bps(测算1H24息差为1.34％,同比收窄23bps),其中3Q24息差季度环比回升7bps至1.33％。以期初期末平均余额估算,3Q24生息资产收益率季度环比回升6bps至4.01％,付息负债成本率季度环比进一步下降2bps至2.38％。

   预计受零售等长尾客群风险暴露下不良生成有所抬升,主动加大风险处置力度,资产质量总体平稳:3Q24南京银行不良率季度环比下降1bp至0.83％,拨备覆盖率维持超340％保持平稳。

   从前瞻指标来看,3Q24关注率1.14％,季度环比上升7bps;测算9M24年化加回核销回收后不良生成率为1.08％(2023年为0.78％),预计主要与零售不良抬升有关(1H24零售不良率1.64％,较年初上升14bps)。

   投资分析意见:南京银行三季度继续实现营收出色、业绩提速的较好成绩,在2024-2028新五年规划着力推进的基础上,看好南京银行实现可持续盈利改善,维持"买入"评级。维持盈利增速预测,预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为9.1％、9.8％、10.2％,当前股价对应2024年PB为0.71倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售等尾部风险暴露,资产质量超预期劣化。