润本股份(603193):业绩延续高增长,看好抖音渠道布局

润本股份24Q3业绩稳定增长,延续盈利能力。1)24Q1-Q3:营收10.38亿/yoy+25.98％,归母净利润2.61亿/yoy+44.35％,扣非后归母净利2.56亿/yoy+44.45％,主要系营业收入、政府补助及财务利息收入增加,毛利率为58.33％/+2.22pcts,归母净利率25.15％/+3.20pcts,销售费用率为27.27％/+1.93pcts、管理费率2.07％/-0.40pcts、研发费率2.37％/+0.16pcts;2)24Q3:营收2.93亿/yoy+20.10％,归母净利润为0.81亿/yoy+31.98％,扣非归母净利0.80亿/yoy+37.16％,归母净利率27.55％/+2.48pcts、略有上浮。

   坚持"大品牌、小品类"的研产销一体化战略,全产品管线正增,持续推出新品。Q3为公司业务切换期,从驱蚊的旺季转向淡季,同时天气仍较热,三季度多为婴童护理旺季的过渡期,公司在24Q3推出多款新品,如HERBBALIM青草棒、精油爆爆珠贴、驱蚊花露水等,9月推出新品蛋黄油特护精华霜。1)驱蚊系列:24Q3实现营收0.89亿/yoy+16.15％,平均单价为5.48元,同比增加2.24％,营收占比收窄至31.27％,环比下降19.76％,定时功能加热器电热蚊香液在天猫9月销售额位列top1;2)婴童系列:实现收入1.50亿/yoy+26.72％,Q3平均单价为7.89元,同比增长2.20％,24年9月宝宝霜抖音销售额116万,销量超3万,居润本旗舰店婴童品类第一。24Q3上新积雪草儿童清凉沐浴露、儿童净润沐浴油、苦瓜笔等;预期24Q4将继续丰富产品管线;3)精油系列:实现营收0.46亿元/yoy+15.35％,平均单价9.09元,较去年同期增长14.05％,高单价精油贴同比销量增长,收入占比上升。

   抖音渠道增势不变,季节因素影响营收。润本继续积极布局线上渠道。1)24年1-9月天猫GMV为3.64亿/yoy-11.28％,抖音GMV为3.31亿/yoy+124.06％,天猫+抖音GMV为6.94亿/yoy+28.48％,其中24Q3天猫GMV为0.79亿/yoy-6.83％,抖音渠道GMV为0.64亿/yoy+9.19％;2)9月抖音渠道GMV达0.26亿,环比高增95.17％、低基数下进入婴童旺季,天猫+抖音GMV为0.44亿,环比增长21.68％、9月总体走强,主因蛋黄油上新放量,秋冬季主推防皴霜表现亮眼,9月天猫GMV约66万。

   投资建议:润本股份产品矩阵进一步丰富,线上渠道抖音表现出彩,期待后续各渠道销售布局及新品上线。预计24-26年营收为13.43亿/16.65亿/19.82亿,归母净利润为3.22亿/4.01亿/4.89亿,同增42.4％/24.5％/22.0％,PE为30.05X/24.13X/19.78X,维持"买入"评级。

   风险提示:原始股解禁风险;行业竞争加剧风险;单品依赖度过高风险