中瑞股份(301587):46大圆柱盖帽专家-动态点评

【事项】

   10月8日我们调研了中瑞股份。

   【评论】

   中瑞股份是圆柱电池盖帽细分环节专家。公司主要产品包括锂电池组合盖帽、大圆柱结构件等。24H1公司实现营收3.28亿元,YoY-9.2％。1)组合盖帽24H1营收2.67亿元,毛利率为24.7％,营收占比81.4％,组合盖帽在圆柱电池中起到密封、连接、防爆等作用,属于安全件,工艺包括冲压、注塑等。2)大圆柱结构件24H1营收0.28亿元,毛利率34.3％,营收占比8.6％,公司深度参与LG新能源、Tesla、蔚来、Northvolt等的开发过程,产品已陆续进入客户的B样或C样验证阶段,部分产品已实现批量供应。

   客户通过LG直至特斯拉。公司客户包括LG新能源(23H1营收占比75％)、能元科技、比克电池、力神电池等,终端应用于特斯拉Model3、ModelY,小牛、哈啰、雅迪等品牌电动自行车,戴森(Dyson)、TTI、博世等品牌电动工具,以及数码3C类产品等。产品结构上看,公司主要产品为21系列盖帽,23H1营收占比87.3％,毛利率为41.6％,而18系列盖帽23H1的收入占比为8.4％,毛利率为0.7％。

   合资KNS,布局海外产能。6月25日公司发布公告,与KNS株式会社拟在韩国京畿道平泽市共同设立株式会社中瑞韩国,中瑞韩国注册资本为50亿韩元,其中公司持股70％,KNS持股30％。公司已获得营业执照,将进行设备采购、体系认证等工作,有望帮助公司拓展海外业务。

   公司是46大圆柱盖帽专家,并拓展大圆柱结构件,有望受益于特斯拉46大圆柱放量带来的产业趋势。我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为7.4/10.8/13.6亿元,同比增速分别为7.9％、45.4％、26.2％,归母净利润为1.2/1.7/2.0亿元,同比增长-15％、47％、21％,现价对应EPS分别为0.78/1.15/1.39元,PE为34/23/19倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   4680需求不及预期;竞争格局恶化;地缘政治风险。