甘李药业(603087):业绩高增长,海内外业务步入收获期-2024年三季报点评

投资要点:业绩增长强劲,维持"增持"评级。公司2024Q1-Q3实现营收、归母净利润、扣非归母净利润22.45亿、5.07亿、3.11亿元,同比+17.81％、+90.36％、+38.64％;其中2024Q3实现营收、归母净利润、扣非归母净利润9.30亿、2.08亿、1.84亿元,同比+37.61％、+57.47％、+50.79％,业绩增长强劲。维持2024-2026年EPS预测1.19/2.02/2.63元,维持目标价60.03元,对应2025年PE30X,维持"增持"评级。

   胰岛素集采全线提价中标,迎来量价齐升。2024Q1-Q3国内制剂销售收入18.02亿元,同比+13.94％,其中销量贡献4.45％、价格贡献9.49％;2024Q3国内销售收入6.80亿元,同比+22.25％。公司6款产品在胰岛素专项接续采购中选的同时全线提价,核心产品甘精胰岛素中选价格为65.30元/支,中选A组的同时提价34.1％,门冬预混(30R)、门冬餐时、二代预混3款产品在中选A组的同时分别提价5.5％、29.6％、44.8％。公司本次共计获得集采协议量4,686万支,较上次集采协议量增长1,152万支,增长32.6％,在新一轮集采中迎来量价齐升、带来业绩增厚。

   海外业务持续拓展,步入加速收获期。(1)新兴市场:积极开拓新兴市场、订单量持续增加,2024Q1-Q3国际销售收入2.42亿元,同比+37.63％,其中2024Q3收入同比+72.10％。(2)发达市场:公司的甘精、赖脯、门冬胰岛素在美国及欧洲均处于上市审评阶段,生产线于5月通过欧盟GMP检查、已具备欧洲的相关商业化生产条件,未来有望在发达市场取得突破。2024Q1-Q3特许经营权服务收入1.35亿元,同比+34.49％。

   GLP-1数据优异,在研管线稳步推进。公司自研GLP-1受体激动剂GZR18注射液在IIb期临床试验中,24mg双周给药剂量组实现30周减重17.29％(平均体重较基线变化百分比),具备同类最优潜力。随着GZR18注射液、以及胰岛素周制剂GZR4和双胰岛素复方制剂GZR101陆续完成II期临床,在研管线的兑现有望迎来提速。

   风险提示。研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、欧美药物审评进展不及预期、集采降价风险。