长川科技(300604):数字测试机持续放量,Q3利润端延续高速增长-2024年三季报点评

事件概述公司发布2024年三季报。

   SOC测试机加速收入确认,Q3营收延续高速增长2024Q1-3公司实现营收25.35亿元,同比+109.7％,其中Q3实现营收10.07亿元,同比+125.5％,收入端进一步提速,基本符合市场预期。Q3延续高速增长,结合中报我们推测主要受益于大客户SOC测试机拉货加速以及存储测试机放量,带动公司测试机相关业务持续高速增长。截至2024Q3末,公司存货为23.71亿元,同比+20.33％,维持在较高水平,主要系原材料备货积极,库存商品大幅提升,一定程度反映公司在手订单充足。展望Q4,大客户SOC测试机拉货持续,叠加三温分选机等新品放量,传统测试设备需求复苏,公司亮眼业绩表现有望延续。

   规模效应致使盈利大幅提升,利润端持续高速增长2024Q1-3公司实现归母净利润3.57亿元,同比+26859％,实现扣非归母净利润3.45亿元,同比+422％,2024Q1-3公司净利率和扣非净利率分别为14.91％和13.59％,分别同比+13.87pct和+22.43pct,盈利水平大幅提升:①毛利端,204Q1-3公司毛利率为56.05％,同比-1.45％,毛利率波动我们推测主要系产品结构变化;②费用端,2024Q1-3公司销售费用率为42.19％,同比-26.06pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.77pct/-5.85pct/-16.95pct/+1.5pct,主要系规模效应显现,期间费用率降低是公司前三季度盈利水平大幅提升的主要因素。其中2024Q3实现归母净利润1.43亿元,同比+844％;实现扣非归母净利润1.36亿元,同比+714％,实现大幅扭亏,利润端表现弱于Q3营收端表现:①2024Q3公司毛利率57.73％,环比+2.57％,表现较为出色;②2024Q3公司研发费用2.72亿元,环比提升0.52亿元,我们推测与股权激励、奖金计提等有关,Q3财务费用0.34亿元,环比提升0.31亿元,主要系汇兑损失和贷款利息等,研发费用、财务费用环比增长是影响Q3利润端弱于营收端主要因素。

   存储测试机等产业化快速落地,景气复苏利好传统产品需求半导体行业景气触底复苏预期下,2024年传统产品系列需求有望反弹,叠加SOC类、存储测试机等快速突破,看好公司业绩释放弹性。1)SOC类测试机:细分领域客户需求显著提升,2024年拉货节奏加速。此外,在SOC测试机底层架构上,公司重点布局CIS测试机等新品,2024年同样有望取得重要产业化突破。2)存储测试机:已实现0到1突破,2024年客户端产业化有望加速推进,并实现一定收入体量,2025年有望进入快速放量阶段,存储测试机进一步打开公司成长空间。

   投资建议

   我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元,同比+96％、35％和28％;受股份支付费用影响,我们略微下调2024-2026年公司归母净利润预测分别为5.29、8.58和12.23亿元(原值为6.03、8.9和12.78亿元);同步下调2024-2026年EPS分别为0.84、1.37和1.95元(原值为0.96、1.43和2.04元),2024/10/23股价44.22元对应PE分别为52、32、23倍,维持"增持"评级。

   风险提示半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。