中国广核(003816):三季度电量同环比均有亮眼表现,保障公司全年业绩稳健增长

中国广核发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入622.70亿元,同比+4.06％;归母净利润99.84亿元,同比+2.93％。

   上网电量和建安收入同比增长,带动公司整体收入和业绩增长。公司前三季度实现营业收入622.70亿元,同比+4.06％,主要受益于控股子公司上网电量同比增长约62.33亿千瓦时,且工程公司对惠州、苍南核电项目的施工量增加;归母净利润99.84亿元,同比+2.93％。其中,3Q24实现营业收入228.93亿元,同比+11.31％,环比+13.36％;归母净利润28.74亿元,同比+4.87％,环比-18.00％。

   台山核电恢复状况良好,防城港4号机组投产贡献增量。前三季度,公司管理在运核电上网电量为1668.90亿千瓦时,同比+4.97％(子公司1303.32亿千瓦时,同比+5.02％,红沿河365.58亿千瓦时,同比+4.78％)。其中,Q3实现上网电量608.80亿千瓦时,同比+14.7％,环比+12.3％,均有亮眼表现。从各电站情况来看,大亚湾核电站、岭东核电站前三季度开展换料大修总时间多于2023年同期,上网电量分别同比下滑20.48％、9.01％;岭澳核电站前三季度未开展换料大修,上网电量同比+13.00％;受益于2023年3月防城港3号机组投产,以及2024年5月防城港4号机组投产,防城港核电站上网电量同比+20.70％;台山1号机组于2023年11月底恢复运行,台山核电站上网电量同比+52.93％。

   费用及利润端:公司前三季度实现毛利率36.72％,同比-3.26pct;净利率24.89％,同比-0.69pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.05％/2.85％/1.42％/6.23％,同比-0.01pct/-0.18pct/-0.32pct/-0.83pct。

   拟发行可转债,资本结构持续改善。截至2024年9月底,公司资产负债率为59.45％,较2023年底下降0.74pct,较2024年6月底下降0.37pct。此前公司公告拟向不特定对象发行A股可转换公司债券,筹集资金不超过49亿元,用于陆丰5、6号机组建设,这两个项目均已开工建设,预计将分别于2027、2028年投入运营,据测算项目资本金内部收益率可达9％。目前深交所已同意受理公司报送的申请文件,发行完成后公司债务结构将进一步优化。

   机组陆续投产+母公司资产注入带来长期成长确定性。截至2024年9月底,公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组,预计将从2025年起陆续投产,并且公司正在积极筹划惠州、苍南核电资产的收购方案,资产注入后公司装机规模将进一步扩大盈利预测与估值。核电电价和成本相对稳定,业绩增长主要取决于装机增长。公司在建项目稳步推进,项目储备充足,国家大力支持核电发展下公司每年有望获准2-4台机组,且有母公司资产注入预期,中长期内业绩增长确定性高。维持公司2024-2026年归母净利润预期116.36、123.35、136.70亿元,分别同比增长8.5％、6.0％、10.8％;当前股价对应PE分别为18.3x、17.3x、15.6x,维持"增持"评级。

   风险提示:核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等