劲仔食品(003000):营收增速放缓,盈利能力亮眼

事件:公司发布2024年第三季度报告,报告期内实现收入17.72亿,同增18.65％;实现归母净利润2.15亿,同增61.20％;实现扣非净利润1.89亿,同增72.89％。测算24Q3实现收入6.42亿,同增12.94％;实现归母净利润0.71亿,同增42.58％;实现扣非净利润0.67亿,同增77.83％。收入表现低于预期,利润表现符合预期。

   投资评级与估值:维持盈利预测,预计24-26年净利润分别为2.91亿、3.76亿、4.76亿,分别同比增长39％、29％、27％,对应EPS为0.65、0.83、1.06元,当前股价对应24-26年PE为21x,17x,13x,维持买入评级。我们看好公司中长期成长性,1)公司战略清晰,围绕大包装升级战略拓展现代渠道,通过禽类制品拓展散称渠道,有望同时享受到品类和渠道的增长红利;2)公司完善上游供应链建设,通过"大包装+散称"策略提升品牌势能,实现盈利能力的提升,维持买入评级。

   线下渠道稳健,线上渠道承压。分产品看,鱼制品保持稳健增长,鹌鹑蛋环比提速。分渠道看,我们预计线下业务实现20％以上增长,其中量贩零食渠道持续爬坡,线上业务处于调整阶段,营收表现承压。目前线上渠道已完成产品结构梳理,补充鹌鹑蛋等品类,期待四季度线上渠道修复。

   鱼制品成本下行,公司盈利能力提升。根据公司公告,24Q3公司实现毛利率30.06％,同增3.26pct。主要系鱼制品成本下降。24Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为12.24％/3.40％/1.99％/-0.28％,分别同比+0.3pct/-0.37pct/+0.01pct/-0.10pct。公司费用率整体持平。此外,公司24Q3实现其他收益544万(去年同期为0.15亿)。综上,得益于成本改善,24Q3公司归母净利率同增2.31pct至11.11％,扣非归母净利率同增3.79pct至10.4％。

   股价表现的催化剂:收入增长超预期核心假设风险:原材料成本波动、食品安全事件