炬华科技(300360):Q3净利同比高增,现金流表现良好-季报点评

公司公布三季度业绩:Q3收入5.31亿元,同比+34.9％,环比-2.9％;归母净利润2.01亿元,同比+48.8％,环比-12.4％;扣非净利1.96亿元,同比+47.6％,环比-14.2％。Q1-Q3公司实现收入15.46亿元,同比+23.9％;归母净利润5.42亿元,同比+22.5％。公司Q3营收与净利同比高增(环比下降为季节性规律),主要受益于电网替换周期向上,智能电表中标确收释放。我们看好公司智能电表海内外需求共振,充电桩业务起步阶段成长性较高,上调目标价为18.33元(前值16.94元),维持"增持"评级。

   毛/净利率同比微增,现金流表现亮眼公司24Q3实现毛利率48.4％,同/环比+1.5/-4.8pct,毛利率同环比波动主要由于大宗原材料价格波动引致。实现净利率37.8％,同/环比+3.6/-4.4pct,净利率同比提升,彰显公司控费能力良好。公司24Q3期间费用率(不含研发)为2.8％,同比-1.5pct,其中销售/管理/财务费用率分别为3.0/2.7/-3.0pct,同比0.0/-1.4/-0.1pct,研发费用率为5.3％,同比提升0.1pct。3Q24公司经营性现金流净额3.44亿元,同比大幅提升60.8％,创单季新高。

   智能电表替换需求景气,公司南网中标份额提升公司主业为智能电表,营收份额达80％(24H1),客户主要为国网和南网。

   公司24Q1-Q3在南网中标份额持续稳定提升。24Q3新增中标国网第二批采购项目1.2亿元,上年同期为3.6亿元,国网中标量受报价策略影响同比有所下滑。考虑到24-26年电表进入替换周期,国网招标批次增至3批,国内招标需求进入景气周期,公司智能电表业务未来有望充分受益行业增长红利,展望全年或稳健增长。公司较早布局海外渠道和认证,依托欧洲子公司LOGAREX积极拓展欧美市场,现业务涉足非洲、中亚、南美、东南亚等。

   公司海外市场持续开拓,有望贡献业绩增量。

   盈利预测与估值我们维持公司24-26年归母净利预测6.16/7.25/8.82亿元,同比增速分别为1.49/17.66/21.66％,对应EPS为1.20/1.41/1.72元。参考可比公司25年Wind一致预期PE均值为11.5倍,考虑到公司充电桩业务未来成长性较高,给予公司25年13倍PE,对应目标价18.33元(前值16.94元),维持"增持"评级。

   风险提示:智能电表中标量不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降;充电桩业务拓展不及预期。