中煤能源(601898):24Q3归母净利环比微增,高稳定或将带来估值回升-2024年三季报点评

事件:2024年10月23日,公司发布了2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入1404.1亿元,同比下降10.1％;归母净利润为146.1亿元,同比下降12.4％;扣非归母净利润为144.3亿元,同比下降12.9％。

   24Q3归母净利润同比微降、环比微增。24Q3,公司实现营业收入474.3亿元,同比增长1.2％、环比下降0.3％;归母净利润为48.3亿元,同比略降0.6％、环比微增0.2％;扣非归母净利润为47.7亿元,同比略降1.0％、环比微增0.1％。国际会计准则口径下,公司24Q3实现归母净利润49.4亿元,同比增长0.6％。

   24Q3毛利率环比下滑,费用率环比略降。24Q3公司实现毛利润111.6亿元,环比下滑6.3％;毛利率为23.5％,环比下滑1.5pct;期间费用率为4.5％,环比略降0.1pct。尽管24Q3煤化工业务环比表现略有拖累,但一方面,公司煤炭业务在高长协的保障下环比稳步增长;另一方面,公司投资净收益为6.6亿元、环比增长6.6％,所得税率20.4％、环比下滑2.8pct,从而公司业绩实现环比上升。

   24Q3煤炭产量、盈利能力同环比增长。1)产销量:24Q3公司商品煤产量为3581万吨,同比+5.2％,环比+6.0％;其中,动力煤/炼焦煤产量分别为3293/288万吨,同比+5.5％/+1.8％,环比+6.6％/+0.3％。同期,自产商品煤销量为3419万吨,同比-1.8％,环比+0.9％。2)价格:24Q3自产动力煤/炼焦煤价格为488/1176元/吨,同比-3.0％/-7.1％,环比-4.0％/-5.0％。3)成本:24Q3自产商品煤单位成本为274.4元/吨,同比-12.2％,环比-6.9％,分项来看,主要是人工成本、其他成本同环比均有下降。4)毛利:24Q3自产商品煤单位毛利为270.1元/吨,毛利率为49.6％,同比+5.0pct,环比+1.2pct。

   24Q3煤化工盈利环比下滑。24Q3公司生产聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵分别为38.5/29.3/34.4/14.3万吨,同比+10.0％/-46.3％/-30.1％/+17.2％;价格分别为7003/2015/1752/1948元/吨,同比+1.0％/-9.6％/+2.1％/-16.0％;各产品吨毛利分别为686/281/-217/689元,同比变化分别为-17.5％/-67.5％/转亏/+339.5％,环比变化分别为-43.9％/-60.7％/转亏/-30.7％。

   投资建议:公司煤炭主业具备内部和外部的延展性,叠加高长协特点保障盈利稳步提升;且煤化一体的协同模式有助于提高估值。我们预计2024～2026年公司将实现归母净利润189.58/199.00/214.11亿元,对应EPS分别为1.43/1.50/1.61元/股,对应2024年10月23日收盘价的PE分别为9/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤炭、煤化工产品价格大幅下滑;煤矿投产进度不及预期;计提大额减值。