山金国际(000975):项目稳步推进,业绩持续提升

事件。公司发布2024年第三季度报告,三季度公司实现营业收入55.66亿元,同比增长120.65％;实现归母净利润6.5亿元,同比增长70％;一至三季度公司累计实现营业收入120.7亿元,同比增长约70％;实现归母净利润17.3亿元,同比增长54.46％。

   量价齐升催化业绩上行。公司生产运营管理能力稳步提升,贸易业务量和矿产品销售量及价格增加推动了公司业绩持续上行。截至三季度末,公司累计实现矿产金产量6.28吨,销量6.51吨;矿产银产量122.82吨,销量122.08吨;铅精粉产量7,955.69吨,销量7,841.43吨;锌精粉产量11,026.01吨,销量11,776.52吨。

   价格方面,,2024年第三季度公司主要产品价格多有上行,其中金、银、铅、锌三季度均价分别为569.40元/克、7,492.69元/千克、18,263.75元/吨、23,561.08元/吨,分别环比上行3.0％、-0.9％、1.6％、1.2％。

   OsinoResources交割完成,公司发展再进一步。展望未来,公司规划十四五末矿产金产量12吨,金资源量及储量达到240吨;2026年末矿产金产量15吨,金资源量及储量达到300吨;2028年末矿产金产量22吨,金资源量及储量达到500吨;十五五末矿产金产量28吨,金资源量及储量达到600吨以上。三季度公司完成了收购OsinoResourcesCorp.的股权交割,本次收购完成后公司间接持有Osino100％股权,纳入合并报表范围,增加了公司的矿产资源储备(将新增黄金资源量约127.2吨)。

   黄金机会仍存,关注成本领先企业。根据德邦证券有色组的测算,2024年第一季度黄金的测算价格预计为2694.3美元/盎司。相关宏观变量变动缓慢,若以此为基准,当前黄金价格仅仅刚抵达理论价值附近,伴随后续美联储持续降息,黄金价格仍可看高一步。山金国际黄金生产成本领先,有望在黄金价格上涨中取得更丰厚的利润。

   投资建议。公司成本水平领先,黄金价格或持续上行。预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.50、27.89、33.59亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:探矿及开采风险,产品价格波动风险,项目审批进度不及预期。