佩蒂股份(300673):订单回暖驱动规模效应显现,盈利能力持续上行-公司信息更新报告

订单饱满带动规模效应显现,公司利润端大幅回暖,维持"买入"评级2024Q1-3公司营收13.23亿元,同比+44.34％,归母净利润1.55亿元,同比转盈,其中2024Q3营收4.77亿元,同比+12.61％,归母净利润0.57亿元,同比+319.98％。考虑国内外订单饱满带动工厂规模效应显现,公司ODM盈利能力持续提升,我们小幅上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.11/2.29/2.73亿元(前值2.01/2.24/2.71亿元),EPS分别为0.85/0.92/1.10元,当前股价对应PE分别为18.2/16.8/14.0倍,维持"买入"评级。

   降本增效成效显著,盈利质量持续优化(1)2024Q3利润率同比大增。2024Q3销售毛利率/销售净利率30.95％/12.07％,同比+12.54pct/+8.97pct,销售/管理/研发费用率5.22％/6.16％/1.61％,同比-0.01pct/-0.23pct/-0.50pct,随公司收入规模扩大及产能利用率提升,人员及管理效率显著优化。(2)汇兑收益减少抬升财务费用率。2024Q3公司财务费用率同比+4.07pct至3.66％,主要系人民币升值造成汇兑收益减少。随汇率趋稳,预计汇率波动产生的影响将逐步减小。

   规模效应显现叠加高毛利新品推广顺利,盈利能力有望稳步上行(1)海外订单回暖带动规模效应显现。随海外通胀压力趋缓,客户去库存进入尾声,公司海外订单逐步回暖,2024Q3海外业务收入环比增长。2024Q1-3柬埔寨工厂营收约2.7亿元,净利润超3000万元,产能利用率超90％,新西兰工厂处于满产状态,越南工厂接近满产状态,产能利用率充足驱动规模效应显现。(2)国内自主品牌销售增长驱动国内工厂盈利改善。公司自有品牌产品大部分由国内自有工厂生产,随国内自有品牌销售增长,工厂产能利用率提升,国内1.5万吨零食产能利用率超80％,带动工厂端盈利改善。天猫双11首日前4小时,爵宴GMV破1000万元,位居天猫肉干零食、狗零食罐第一名,随国内自主品牌销售向好,预计国内业务销售端亏损有望收窄,工厂端盈利有望扩大。(3)高毛利新品支撑毛利率上行。公司针对加拿大客户及欧洲客户推出高毛利新品,产品销售表现良好,带动公司产品盈利结构优化。

   风险提示:原材料(鸡胸肉)价格波动,产能扩张不及预期等