佩蒂股份(300673):境外业务盈利能力提升,自有品牌保持高速增长

公司发布2024年第三季度报告,业绩同比高增。2024年前三季度,公司实现营业收入13.2亿元,同比+44.3％;实现归母净利润1.55亿元,同比+630.9％;实现扣非后归母净利润1.52元,同比+596.0％;毛利率为28.0％,同比+11.2pct,净利率为11.8％,同比+15.1pct。其中单三季度,公司实现营业收入4.8亿元,同比+12.6％,环比+3.5％,实现归母净利润5685.6万元,同比+320.0％,环比+1.1％。毛利率为31.0％,同比+12.5pct,环比+2.9pct,净利率为12.1％,同比+9.0pct,环比-0.2pct(主要系Q3人民币兑美元升值,财务费用率环比+5.5pct)。业绩符合我们此前预期(我们在三季报前瞻中预测公司24Q3实现归母净利润5600万元)。

   海外客户需求良好,境外业务维持稳步增长。三季度海外客户陆续开始备货圣诞节,随着柬埔寨、新西兰工厂产能利用率的爬坡,预计公司ODM代工业务Q3继续维持稳步增长。

   据海关总署数据,24Q3中国宠物食品出口金额为28.3亿元,同比+20.8％,环比+1.5％,其中对美出口金额约为5.2亿元,同比+5％。

   聚焦"爵宴"等自主品牌,境内营收维持快速增长。据久谦咨询数据,24年1-9月佩蒂股份自有品牌天猫淘宝、京东、抖音线上GMV同比+24％,其中爵宴品牌线上GMV同比+43％。24Q3自有品牌线上GMV同比+21％,爵宴品牌同比+34％。24Q2爵宴首次推出干粮产品——爵宴原生风干粮系列,上线一个月就登上了618期间抖音鸭肉味犬主粮、京东风干狗干粮榜单第一名。同时,公司推出新品"爵宴冻干系列",采用稀有食材,包含牛肝酥、无毛兔耳、伊比利亚黑猪心三款时尚风味。24年"618"购物节,公司自有品牌销售额再创历史新高,"爵宴"品牌线上GMV超2500万元,全平台累计支付金额同比+67％(据公司公众号)。公司仍将继续加大销售费用的投放力度并完善国内营销体系的布局,维持境内业务营收快速增长,24年1-9月销售费用为7578万元,同比+15.8％,同时有望通过提价、加强价格管控、调整产品结构等方式提升国内业务毛利率水平。

   维持"买入"评级。由于新西兰工厂24年仍处于大设备调试阶段,同时国内代理业务逐步减量,故我们小幅下调营收预测,预计2024-2026年公司实现营业收入18.9/22.3/26.5亿元,同比+34％/+18％/+19％;24年柬埔寨工厂盈利情况超过此前预期,且故我们小幅上调盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润2.0/2.3/2.7亿元(原24-26年盈利预测为2.0/2.2/2.5亿元),当前股价对应PE为19X/17X/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;新品推广不及预期的风险。