东华测试(300354):订单增长态势好,Q3业绩或受订单周期影响-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报:公司24年Q1-Q3实现收入3.54亿元,同比+15.88％,实现归母净利润0.99亿元,同比+20.3％。

   评论:

   Q3业绩承压或受订单周期长影响。24Q3公司实现收入0.78亿元,同比-25.67％;实现归母净利润0.25亿元,同比-33.72％,预计与部分订单确认周期长有关。公司截至2024年Q3末存货/合同负债分别为1.75/0.31亿元,同比分别+19.1％/+28.11％,较年初分别+2.94％/+72.2％,反映公司订单增长情况好。

   高盈利能力延续。24年Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为66.55％/27.82％,同比分别+0.18pct/+0.88pct,24年Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.84％/11.03％/12.32％/0.04％,同比分别+1.1pct/-1.46pct/+2.61pct/+0.11pct,研发费用增长主要系公司研发投入增加所致,财务费用增加主要系利息费用增加、利息收入减少所致。24年Q1-Q3公司其他收益0.08亿元,同比+351.57％,主要系增值税退税款和政府补助增加所致。

   看好国产替代及PHM渗透率提升。武器装备现代化及智能化发展对结构优化及安全的要求逐步提高,公司结构力学性能测试分析系统的产品力经过多年积累不断提升,未来国产化进程有望持续推进。我国工业设备状态监测与故障诊断行业尚处于快速发展阶段,预计未来随着国防军工安全监测管理的渗透率提升,武器装备无人化及智能化发展,以及央国企数字化改革推动,公司PHM业务有望保持快速增长势头。此外,电化学工作站作为重要的科研工具迎来政策机遇期,公司有望凭借性价比和售后服务优势拓展市场提升份额。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年收入分别为6.03/7.96/10.17亿元,同比分别+59.3％/32.1％/27.8％;预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88/2.49/3.26亿元,同比分别+114.5％/+32.4％/+30.7％。参考可比公司估值平均水平,给予公司2025年25XPE,目标价约为45.1元。维持"强推"评级。

   风险提示:新产品、新项目投入产出风险;国产替代进展不及预期,市场开拓情况不及预期,毛利率下滑风险,核心技术失密风险等。