信德新材(301349):Q3出货环比下滑明显,业绩基本符合预期-2024年三季报业绩点评

24Q3业绩基本符合预期。公司24Q1-Q3营收5.7亿元,同降19.4％,归母净利润-0.1亿元,同降128.1％,毛利率7.6％,同降7.2pct,归母净利率-2.6％,同降10pct;其中24Q3营收2.0亿元,同环比-41.9％/-9.8％,归母净利润-0.1亿元,同环比-123.2％/-266.7％,毛利率8.2％,同环比-6.6/0.8pct,归母净利率-3.4％,同环比-11.9/-5.3pct,业绩基本符合市场预期。

   Q3出货环降40％、预计24年出货有望接近翻番增长。我们预计24Q1-Q3包覆材料出货4.5万吨,同比翻番增长,其中24Q3出货约1.3万吨,环比下滑40％,主要系Q2下游负极企业集中备库影响,Q3起下游负极厂调整备库节奏,我们预计Q4公司出货环比恢复增长,我们预计24年出货约6万吨,同比接近翻番增长。

   24Q3盈亏平衡,预计全年单吨微利。我们测算24Q3包覆材料单吨盈亏平衡,环比持平。昱泰3万吨产能成本较大连一体化前低0.2万元/吨,Q3单月稳定出货2000吨+,大连3万吨树脂一体化产能8月起投产,较此前成本下降0.1万元/吨,Q4降本将进一步体现,我们预计24年全年整体单吨可维持微利。

   24Q2费用率环比改善,存货小幅下降。公司24Q1-Q3期间费用0.8亿元,同增68％,费用率14.5％,同增7.5pct,其中Q3期间费用0.2亿元,同环比+24.2％/-18.7％,费用率12.2％,同环比+6.5/-1.3pct;24Q1-Q3经营性净现金流-0.4亿元,同降62.4％,其中Q3经营性现金流-0.1亿元,同环比-113.7/-114.2％;24Q3末存货2.6亿元,较Q2末降5.3％。

   盈利预测及投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利预期0.1/0.7/1.3亿元,同比-82％/+767％/+96％,对应PE为414/48/24倍,考虑公司为包覆材料龙头,当前行业低点确立,后续供需改善叠加降本体现,利润有望快速修复,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。