天孚通信(300394):业绩快速增长,有望长期受益AI红利-季报点评

根据公司2024年三季报,2024年前三季度公司营收为23.95亿元,同比增长98.55％;归母净利润为9.76亿元,同比增长122.39％;扣非归母净利润为9.51亿元,同比增长126.15％;其中3Q24单季公司营收为8.39亿元,同比增长54.77％;归母净利润为3.22亿元,同比增长58.69％;扣非归母净利润为3.10亿元,同比增长58.99％。公司Q3业绩低于我们的预期(3.96亿元),我们判断主要系汇兑损失造成的拖累。长期来看,我们看好公司在AI算力需求快速提升背景下的成长机遇,维持"买入"评级。

   Q3综合毛利率延续同比提升;汇兑损失推动财务费用增长3Q24公司单季度综合毛利率为59.04％,同比增长3.68pct,环比降低0.73pct。期间费用方面控制平稳,3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.73％/4.24％/7.24％,分别同比-0.48/+0.34/-0.37pct。公司3Q24单季财务费用为0.18亿元(上年同期:-0.16亿元),我们认为主要系美元汇率波动带来的汇兑损失影响。

   公司有望持续享受AI算力侧需求红利,关注1.6T进展我们认为随着全球AI算力侧投入有望持续加码,驱动400G、800G光通信产业链需求持续提升。公司在光无源器件、高速光引擎等领域具备深厚的技术和工艺积累,已切入全球业界主流优质客户供应链体系,需求端充分受益AI算力链红利。未来随着公司产能的进一步释放,业绩有望延续高增长态势。另一方面,在GPU快速升级迭代的推动下,1.6T光模块亦有望加速导入;在此背景下,公司作为光通信产业链上游核心厂商有望受益行业升级红利,1.6T相关的光无源器件、光引擎等产品有望贡献新的业绩增量。

   维持"买入"评级我们维持公司2024～2026年归母净利润预期分别为15.34/22.37/29.23亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为29x,考虑到公司在光器件领域的龙头地位,给予公司2025年36xPE,对应目标价145.41元(前值为110.75元),维持"买入"评级。

   风险提示:高速率产品需求不及预期;行业竞争加剧。