佩蒂股份(300673):海外订单修复推动,24Q3盈利同比高增-季报点评

佩蒂股份24Q3实现营收4.77亿元、同比+13％;归母净利润0.57亿、同比+320％;扣非归母净利润0.56亿、同比+336％。海外订单修复带动下公司24Q3盈利同比高增、环比微增。我们预计公司出口及自主品牌经营有望向好,产能释放叠加新品推出有望打开公司中长期业绩增长天花板,维持"买入"评级。

   海外订单修复带动下公司盈利同比高增,主品牌爵宴经营向好在海外订单修复及国内自主品牌顺利开拓带动下公司Q3营收及盈利均实现较好增长。营收层面:1)出口:24Q3海外客户仍处补库周期、海外订单修复带动下,我们估算24Q3公司营收或同比增长14％～17％;2)国内,自主品牌方面,公司主品牌爵宴大单品优势明显、品牌势能充足,我们估算其Q3营收有望同比增长45％～55％、好适嘉营收同比或基本持平;其他代理业务同比或有小幅下滑。

   毛利率同比大幅改善,汇率影响下公司财务费用率上升24Q3公司毛利率为30.9％,同比+12.5pct、环比+2.9pct。毛利率同比高增、环比略增或系:1)Q3公司海外订单增长所带来的产能利用率提升,进而带来外销毛利率提升;2)公司主品牌爵宴经营向好、产品结构持续升级带动下毛利率或持续优化。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2％/6.2％/1.6％/3.7％,分别同比-0.01pct/-0.23pct/-0.5pct/+4.07pct。其中销售费用率下滑或系公司正常营销策略、Q4往往为全年销售费用投放高点、Q3处相对低位。Q3人民币升值影响下公司出现一定程度汇兑损失、故而带动财务费用率同环比均有提升。

   公司双十一开门红阶段表现亮眼,爵宴荣获多榜单TOP1公司爵宴品牌优势明显,在本次双十一大促中创下尾款首日天猫前四小时破1000万、在天猫、抖音旗舰店狗零食、宠物零食热卖榜以及京东自营狗零食累计成交榜中更是创下三个TOP1成绩。公司大单品优势明显,有望享有国内外宠物行业发展红利。

   维持公司24-26年盈利预测,目标价20.5元我们维持盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润1.9/2.0/2.3亿元,对应EPS分别为0.75/0.82/0.92元。参考可比公司25E估值23.5XPE,考虑到公司出口订单交付能力强、自主品牌爵宴增速亮眼,给予公司25E25XPE,对应目标价20.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:国内消费增长不及预期、国内养宠渗透不及预期等。