凯因科技(688687):季度营收环比稳健增长,凯因益生治疗慢乙肝适应症上市申请获受理

季度营收环比稳健增长。2024Q1-3,公司实现营收10.11亿元(同比+0.8％),归母净利润1.08亿元(同比+19.7％),扣非净利润1.10亿元(同比+16.3％)。

   分季度看,2024Q1/2/3公司分别实现营收2.13/3.84/4.14亿元(分别同比+10.3％/+2.1％/-4.5％,Q3单季度环比+7.8％),分别实现归母净利润0.22/0.20/0.66亿元(分别同比+4.8％/+17.7％/+26.5％,Q3单季度环比+224％)。

   销售费用率持续改善。2024年前三季度,公司实现销售毛利率81.9％(同比-1.4pp),预计主要由于核心产品金舒喜集采降价及产品收入结构变化所致;销售/管理/研发费用率分别为48.8％/8.6％/10.3％,分别同比-9.1pp/+1.6pp/+3.5pp,其中销售费用率改善预计主要由于金舒喜、复方甘草酸苷系列等产品集采后整体销售投入占比降低,以及凯力唯销售增长带来的规模效应等因素。

   加大研发投入,凯因益生治疗慢乙肝适应症上市申请获受理。2024Q1-3,公司研发投入累计达1.17亿元(同比+35.6％),占营收比例达到11.6％。

   培集成干扰素α-2注射液联合富马酸丙酚替诺福韦片(TAF)用于治疗成人慢性乙型肝炎(HBV)优势人群适应症NDA获受理。

   投资建议:公司核心品种凯力唯23年医保续约适应症扩大至全部国内主要基因型,国内丙肝患者基数较大,渗透率仍有较大提升空间;金舒喜是国内唯一干扰素泡腾片剂型,省际干扰素集采降价温和,随着各省价格落地,金舒喜销售有望恢复;派益生治疗慢乙肝适应症NDA申请获受理。我们维持此前的盈利预测,预计2024-2026年营收分别为16.70/21.51/26.14亿元,归母净利润分别为1.33/2.00/2.62亿元,目前股价对应PE为37/25/19x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。