卫星化学(002648):三季报业绩超预期,化工品回暖预期强-2024Q3业绩点评

本报告导读:公司三季度业绩超市场预期,财政刺激政策频出化工品回暖预期强。公司α-烯烃高端新材料产业园开工,多个项目陆续落地贡献增量。

   投资要点:维持增持评级,维持盈利预测,上调目标价:我们维持公司2024-2026年EPS为1.70/1.93/2.77元,参考可比公司给予2024年13XPE估值,上调目标价为22.10元,维持"增持"评级。

   2024年三季报业绩超越市场预期:公司2024Q3实现营收128.75亿元,同比+9.89％,环比+21.51％。公司三季度实现净利润16.37亿元,同比+2.08％,环比+58.36％,扣非后归母净利润18.54亿元,同比+32％,环比+58.27％。非经常性损益主要为环氧乙烷装置催化剂白银租赁以及远期外汇估值变动损益影响。因三季度公司提高产能利用率,乙烷成本中低位运行,且多元醇项目陆续投产贡献业绩,公司三季度业绩超越市场预期。

   三季度公司主要产品价差扩大,化工品价格预期修复:2024Q3公司主要产品价差乙烯-乙烷/丙烯-丙烷/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯-丙烯价差为3696/2148/1689/971/802元/吨,环比+3.57％/+1.22％/+1.68％/+48.75％/+36.31％。根据彭博数据,2024年Q3公司主要原料乙烷均价为15.73美分/加仑,环比19.26美分/加仑下滑18.33％。此外9月底起国内多项经济刺激频出,存量房贷款下滑等政策提振经济修复预期,化工品价格有望回暖。

   α-烯烃高端新材料产业园顺利开工,多碳醇项目投产:2024年Q2公司α-烯烃新材料产业园顺利开工,预计于2025年底陆续投产。

   产业园将围绕α-烯烃产业链延伸,布局包括聚烯烃(含茂金属聚乙烯),聚乙烯弹性体POE,聚α-烯烃等新材料。2025年公司将有EAA、高分子乳液丙烯酸及酯等新产能陆续落地。7月16日公司多碳醇项目开车成功,C3产业链打造一体化产业链,低成本竞争力再度提升。公司加大研发投入,2024年前三季度公司研发投入12.93亿元,同比+4.30％。公司多项高性能材料对标国际标准。未来公司有望以新质生产力助推新材料发展。

   风险提示:乙烷价格上涨,公司产能建设进度低于预期。