中际旭创(300308):业绩维持高速增长,期待硅光及1.6T产品放量-2024年三季报点评

事件:公司近日发布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业收入173.13亿元,YoY+146.26％;实现归母净利润37.53亿元,YoY+189.59％;毛利率33.82％,同比提升1.57pct。单季度来看,2024Q3公司实现营业收入65.14亿元,YoY+115.25％,QoQ+9.37％;实现归母净利润13.94亿元,YoY+104.40％,QoQ+3.34％;毛利率33.64％,同比提升0.10pct。整体业绩维持高速增长。

   点评:业绩保持同比高速增长,环比下滑主要系物料相对紧张。公司第三季度业绩实现同比翻倍增长,环比增速则显著放缓,主要系物料短缺影响。2023年起AI数据中心建设的兴起对于800G和400G需求快速增长,使得EML光芯片和DSP等核心物料较为紧张,因此虽然公司在手订单持续增加,800G和400G光模块出货不断增长,但交付能力受到掣肘。费用端,公司2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用分别为约1.35/4.72/7.42/0.07亿元,分别YoY+67.79％/+63.02％/+57.41％+111.76％,占营收比重分别为0.78％/2.72％/4.29％/0.04％,公司期间费用占比下降,随着营收规模快速增大规模效应凸显。

   具备核心硅光芯片设计能力,高毛利率硅光模块保障公司盈利水平。公司子公司湃矽负责硅光芯片的研发、设计和销售等业务,上半年收入同比增长超20倍,硅光模块相较传统光模块节约了部分光源和无源器件数量,BOM成本更低,且公司自研硅光芯片进一步拉高毛利率。公司硅光产品今年预计将持续上量,产品结构更加优化。

   1.6T产品预计年底量产出货,有望打造新盈利增长点。公司1.6T光模块产品正在进行市场导入,预计今年末开始量产出货,明年有望逐步上量,新一代1.6T光模块价值量及盈利能力更高,支撑公司业绩持续高增。

   盈利预测:中际旭创是全球领先的光模块龙头公司,看好公司持续受益AI带来的需求高增,在硅光模块和1.6T模块领域维持竞争优势,实现业绩高速增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入257.99/375.78/463.52亿元,归母净利润57.93/85.32/105.48亿元,对应EPS5.17/7.61/9.41元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料供应紧张价格上涨、汇率波动。