神火股份(000933):24Q3盈利环比改善,中期分红强化股东回报

事件:神火股份发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入283.14亿元,同比减少1.10％,归母净利润为35.38亿元,同比减少13.75％,扣非后的归母净利润为34.13亿元,同比减少15.68％。基本每股收益为1.578元,同比减少9.76％,加权平均净资产收益率为17.14％,同比减少7.08pct。

   分季度看,24Q3,公司实现营业收入100.93亿元,环比增长0.96％,同比增长6.02％;实现归母净利润12.54亿元,环比增长5.09％,同比下降8.00％;实现扣非后的归母净利润12.56亿元,环比增长9.88％,同比下降3.78％。

   点评:煤铝产销维持平稳,24Q3氧化铝价格强势导致公司盈利同比下降。1)价格方面:根据钢之家数据,河南永城瘦煤24Q3出矿均价为1542元/吨(同比-9.15％,环比-2.14％)。根据Wind数据,工业纯铝24Q3均价为19562元/吨(同比+3.84％,环比-4.75％)。西南地区预焙阳极24Q3均价为4323元/吨(同比-10.21％,环比-4.07％)。根据安泰科数据,氧化铝24Q3均价为3939元/吨(同比+36.4％,环比+7.34％)。2)产量方面:根据公司公开投关记录表信息,2024年5月中旬,云南神火复产已经全部启动,公司Q3电解铝产量维持平稳。另一方面,公司在产煤矿已于2024年4月恢复至正常水平。

   神火新材二期年产6万吨电池箔投产,铝加工业务产业进一步完善。根据公司2024年三季报,神火新材一期项目主导产品为高精度电子电极铝箔,广泛用于绿色电池领域。2024年8月底,神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产。

   公司中期分红现金股息0.3元/股,强化股东回报。根据公司2024年中期利润分配预案公告,公司拟向全体股东每10股派送现金股息3.00元(含税),现金分红总额6.75亿元,占24Q3归母净利润的19.07％。

   盈利预测与投资建议。我们推荐神火股份基于以下三个方面:1)作为国内产量靠前的铝加工企业,公司的电解铝业务具有成本优势。2)公司煤矿位于豫中和豫东地区,资源禀赋较优,拥有区位优势。3)公司的铝箔业务拥有先入优势、设备先进优势和产品优势,产品竞争力强,市场份额持续扩大。我们预计2024-2026年公司营业收入为373.83亿元、396.51亿元和424.28亿元,归母净利润为50.28亿元、56.33亿元和63.01亿元,EPS(摊薄)为2.24元、2.50元和2.80元,以2024年10月21日收盘价18.61元/股对应PE为8.3x/7.4x/6.6x,考虑到公司铝加工和煤炭业务未来仍有产能释放,维持公司"买入"评级。

   风险提示:重点煤矿发生安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严