金卡智能(300349):业绩承压,持续发力氢能和过程计量

事件:2024Q1-Q3实现营收22.3亿元,同比减少2.16％,实现归母净利润3.0亿元,同比减少0.03％,实现扣非归母净利润2.6亿元,同比减少1.87％。

   2024Q3实现营收7.5亿元,同比减少9.63％,实现归母净利润0.8亿元,同比减少12.17％,实现扣非归母净利润0.7亿元,同比减少16.19％。

   1、业绩波动,整体毛利率持续改善公司Q2、Q3营收同比下降6.05％/9.63％,我们预计公司传统燃气表业务波动主要受城市老旧管网改造、城市生命安全工程建设和大规模设备更新改造等政策影响,智能工商业及智能水务保持良好增长。整体业绩有所承压。

   报告期内,公司整体毛利率42.15％,同比提升2.24pct,2024Q3单季度毛利率42.85％,同比提升3.74pct,环比改善0.23pct。

   整体费用率29.9％,同比增长1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.8％/4.4％/7.6％/0.1％,同比分别增长0.8/0.1/0.3/0.2pct。主要系公司营收增速放缓,销售费用率有所增长。

   2、短期现金流有所承压公司三季报末,存货5.1亿元,同比基本持平,应收/应付账款及票据分别同比增长17.2％/8.7％。公司经营性现金流净额-1.7亿元,现金收入比0.96,较去年同期略有下降,环比提升0.04。筹资活动净现金流-6.1亿元,主要系分配股利和回购限制性股票。企业经营短期受政策影响,现金流有所承压。

   3、深化战略合作,加强护城河,持续发力氢能和过程计量公司积极开展战略合作与收购,持续打造市场竞争护城河。报告期内,公司与杭州燃气、申昊科技,共同设立杭燃数智科技有限公司,开展智慧燃气信息化、自动化和智能硬件终端业务;与海思签署合作备忘录,将基于星闪技术在智慧燃气、智慧水务、新能源等领域开展深度合作;与亿纬锂能战略合作,共同推进智能表计领域的创新与发展;收购控股子公司佰鹿科技的少数股东剩余股权,进一步整合资源。

   破除传统表计类公司定位,公司立足燃气表计量行业,逐步打造四大平台。精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台,"高端计量+无线连接+工业软件"对标全球计量龙头艾默生:公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势,横向拓展不同计量应用领域,对标全球计量龙头公司艾默生,估值具备溢价空间。

   4、投资建议:公司作为计量行业龙头公司,考虑燃气业务受政策影响,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别由37.18/43.56/51.21亿元调整为33.06/37.18/42.46亿元。预计每股收益分别由1.16/1.38/1.65元调整为1.08/1.25/1.47元,对应2024年10月22日14.84元/股收盘价,PE分别为10.42/8.99/7.67倍,维持"买入"评级。

   5、风险提示:老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。