铂科新材(300811):业绩符合预期,项目蓄力突破产能瓶颈-2024Q3点评

业绩概要:公司2024年前三季度实现营业收入12.27亿元(同比+43.6％),

  实现归母净利润2.86亿元(同比+51.7％),扣非后归母净利润为2.81亿元(同

  比+55.4％),对应基本EPS为1.02元。其中,公司Q3实现营收4.31亿元(同

  比+58.1％,环比-6.6％),归母净利润1.01亿元(同比+84.7％,环比-10.9％),

  扣非后归母净利润为1.01亿元(同比+87.4％,环比-9.8％),单季度基本EPS

  为0.36元。

  业务景气度延续:受益于下游人工智能、新能源汽车、光伏等领域的旺盛需求,

  公司的磁粉芯、芯片电感、软磁粉三大业务均保持高质量成长。

   2024年前三季

  度:①金属软磁粉芯业务实现稳中有升中,通讯、服务器电源及UPS应用受下

  游新基建和人工智能领域的快速增长而实现了相关产品的营收高增;新能源汽

  车及充电桩领域,公司取得了比亚迪、华为及其他客户的认可与合作,业务营

  收实现较快增长;空调应用领域,公司凭借河源基地的自动化优势,卓越的产

  品竞争力助力营收实现同比大幅增长;前期光伏逆变器厂商去库存影响逐渐消

  退,营收整体维稳。②芯片电感业务占公司营收比重持续增加,第二增长曲线

  已步入发展快车道并具备强劲的增长潜力。公司的芯片电感产品持续取得

  MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可,并新进入了多家知名半导体

  厂商供应商名录。③金属软磁粉末方面,公司的外销售粉末主要为解决客户痛

  点的定制化产品,报告期内公司惠东基地持续筹建年产能达6,000吨/年的粉体

  工厂,预计在今年下半年可逐步释放产能,突破外销粉末产能瓶颈。

   盈利性有望稳中有进:2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为40.6％/

  23.2％,毛利率同比+1.05pcts,净利率同比+1.11pcts,盈利性同比改善主要

  得益于芯片电感产品放量带动盈利快速提升。单季度来看,2024Q3公司毛利

  率/净利率分别为40.9％/23.3％,分别环比-1.41pcts/-1.27pcts,单季度盈利

  性环比小幅下降主要由于Q2基数较高,Q2磁粉芯业务需求回暖及芯片电感快

  速增量共同带动盈利性大幅提升。

   多条线项目齐头并进:①现有芯片电感产线方面,今年公司将根据市场需求扩

  充芯片电感现有产线产能至1000-1500万片/月,以匹配旺盛的算力建设需求;

  ②2024年8月公司发布定向增发预案,拟投资4.54亿元用于建设"新型高端

  一体成型电感建设项目",其中拟使用募集资金3.0亿元,计划建设周期为30

  个月。该项目计刘新建芯片电感生产基地,以解决下游需求快速增长带来的产

  能瓶颈问题;③2024年7月,公司公告称,将投资建设泰国高端金属软磁材料

  及磁元件生产基地,以更好的满足海外市场对一-体成型芯片电感及磁粉芯等产

  品日益旺盛的市场需求,项目首期投资不超过人民币1亿元。④公司的可转债

  项目拟于河源基地新增2万吨金属软磁材料年产能,目前处于产能爬坡阶段,

  预计于2025年3月达到可使用状态,与惠东基地合计有望达到5万吨以上年

  产能。⑤公司自2023年起开始筹建年产能6000吨的惠东粉体工厂,预计2024

  年下半年可陆续释放部分产能,2025年可建设完成,该项目的建设将有效解决

  外销粉末的产能瓶颈。

   投资建议:公司主业磁粉芯业务立足于新能源行业,通过着力延伸布局算力建

  设上游芯片电感环节,与全球领先的GPU芯片厂商形成业务绑定,进-步巩

  固了其"金属软磁材料及应用专家"的行业地位,第:二增长曲线已然开启,有

  望享受人工智能时代的高速发展红利。我们预计公司2024-2026年实现营业

  收入分别为17.0/21.6/27.2亿元,同比+46.5％/+27.39％/+25.8％,实现归

  母净利润分别为4.06/5.31/6.80亿元,同比+58.9％/+30.6％/+28.1％,对

  应PE35X/27X/21X。维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、募投项目进程不及预期、终端需求不及预期等。