陕西煤业(601225):西部优质动力煤供应商,高分红特征凸显投资价值-深度报告

公司坐拥三大主产矿区,煤炭产能位于行业前列

   公司煤炭存储量丰富,截至2024年二季度,陕西煤业拥有三大主产矿区,矿井21座,共有煤炭保有资源量181.41亿吨,可采储量104.41亿吨,位于全国煤炭行业前列。公司当前的核定产能达到1.62亿吨/年,权益产能0.99亿吨/年,相较于同行业具有明显的产能优势。公司现有资源有望使其煤炭可开采年限达到70年以上。

   煤炭价格增速放缓,有望保持高位稳定

   2020-2022年煤炭市场价格的剧烈起伏后,国家相关部门重新考量了长协价的定价模式,这使得陕西煤业煤炭供给质量体系提升,煤炭售价增速放缓。2023年,公司签订的中长期合同煤数量大概占煤总量的60％,相较于2022年上升约10％。截止2024年5月,该占比仍为60％。其稳定的长协占比在一定程度上使煤炭经营更有保障。

   煤炭单位成本连续三年保持稳定,凸显成本优势

   陕西煤业原选煤的单位完全成本在近五年间整体呈上升趋势,并在2021-2023年保持在295-320元/吨之间,呈高位稳定状态;此外,公司加大研发支出,主要用于建设智慧矿井、数智转型,努力实现井下少人无人的采掘工作面,这将进一步缩减成本开支。盈利规模稳定,凸显高分红特征。

   截至2024年二季度,陕西煤业在本报告期的货币资金为274.6亿元,已超2023年,预计货币资金将大幅度上涨;公司营业利润近三年均保持在400亿元以上,预计未来将保持稳定;截至2023年,公司现金分红总额达127.49亿元,在近五年中保持较高水平,截至2024年二季度,公司未分配利润为648.98亿元,预计该年度分红情况将继续维持在高水平范围125.54。

   盈利预测与估值

   我们预测公司2024-2026年归母净利润为221.35、230.78、240.11亿元,同比增长4.22％、4.26％、4.47％。2024-2026年每股收益分别为2.28、2.38、2.49元。公司2024年PE为11.09,低于可比公司平均PE值13.06。相较于可比公司,陕西煤业的煤炭资源储备优良,整体盈利能力突出,业绩稳健,估值存在修复空间。首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示

   煤炭生产不及预期;经济恢复不及预期;井田批复进度不及预期。