中国电信(601728):智慧家庭拉动增长,持续投入产业数字化

事件:公司发布三季报,2024年Q1-Q3实现营业收入为3919.7亿元,同比增长2.85％,归母净利润为293.0亿元,同比增长8.11％,扣非归母净利润286.9亿元,同比增长5.40％。2024Q3单季度实现营业收入1,259.9亿元,同比增长2.92％,归母净利润为74.9亿元,同比增长7.76％,扣非归母净利润70.0亿元,同比增长3.54％。

   传统业务稳健,智慧家庭持续保持双位数增长1)移动通信服务业务稳健,人均ARPU保持稳定。前三季度,移动通信服务收入1,568.2亿元,同比增长3.2％,移动用户净增1,490万户,达到4.23亿户,5G套餐用户净增2,640万户,达到3.45亿户,5G套餐用户渗透率81.6％,移动用户ARPU为人民币45.6元,保持平稳。2)固网及智慧家庭服务业务,智慧家庭同比增长17％。2024前三季度,公司固网及智慧家庭服务收入956.2亿元,同比增长2.9％,有线宽带用户达到1.96亿户,智慧家庭收入同比增长17.0％,宽带综合ARPU为人民币47.8元,智慧家庭价值贡献持续提升。3)产业数字化加速构建第二增长曲线。2024前三季度,公司产业数字化业务收入1,055.49亿元,同比增长5.8％。公司持续深耕行业生态合作,推动战略新兴业务发展。

   持续强化科技创新,强化经营增效,提升核心能力2024前三季度营业成本2,744.1亿元,同比增长3.0％,主要系产业数字化等领域投入加大。整体毛利率30.0％,同比略下降0.85pct。2024前三季度整体费用率为19.3％。其中销售/管理/财务费用率分别为10.1％/6.9％/0.1％,同比-0.3/+0.2/+0.0pct。研发费用率2.2％,同比增长0.4pct,主要聚焦战略性新兴产业与未来产业。

   加强现金流管控,5G建设后周期存货库存水位有所下降2024三季报,经营性活动现金净额974.1亿元,同比减少13.8％,现金收入比0.99,同比略有改善。公司整体应收账款及票据598.5亿元,同比增加14.5％,应付账款及票据1587.0亿元,同比增加5.5％,不断强化收付比例,补充公司现金流情况。存货42.7亿元,较去年同期下降14.9％,根据半年报,主要系库存材料减少。

   投资建议:我们认为,产业数字化业务持续推动伴随资本开支下降,盈利空间稳定,考虑传统业务增速情况,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别由5402.5/5760.2/6147.7亿元调整为5199.1/5399.4/5625.6亿元,预计每股收益分别由0.37/0.40/0.45元调整为0.36/0.38/0.40元,对应2024年10月22日6.65元/股收盘价PE分别为18.69/17.47/16.46倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险;行业政策变化风险;产业数字化业务推动不及预期;系统性风险。