山金国际(000975):黄金销售成本延续下降,Osino交割完成增厚资源储备

公司发布2024年三季报2024年前三季度公司实现营业收入120.71亿元,同比+70.14％;实现归母净利润17.27亿元,同比+54.46％;实现扣非归母净利润17.86亿元,同比+64.21％。其中Q3公司实现营业收入55.67亿元,环比+49.17％,同比+120.65％;归母净利润6.52亿元,环比+14.04％,同比+69.99％;扣非归母净利润6.59亿元,环比+5.13％,同比+75.15％。

   Q3黄金产销平稳推进,黄金销售成本延续下降

   价:24Q3沪金均价571.18元/克,同比+24.24％,沪银均价6659.29元/千克(不含税),同比+30.75％。

   量:公司2024年前三季度矿产金销量6.51吨,其中Q3为2.10吨,环比-0.03吨;矿产银销量122.08吨,其中Q3为47.95吨,环比+3.46吨。公司2024年前三季度矿产金产量6.28吨,其中Q3为2.12吨,环比-0.06吨;矿产银产量122.82吨,其中Q3为40.58吨,环比-20.78吨。

   成本:2024年前三季度黄金单位销售成本142.80元/克,白银单位销售成本2.75元/克,分别相比2024年上半年-3.73元/克、+0.05元/克,黄金单位销售成本进一步下降。

   Osino股权交割完成,子公司新增矿权

   Osino股权交割完成:2024年2月,公司拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司,以每股1.90加元的价格,现金方式收购OsinoResourcesCorp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。截至2024年8月29日,本次收购的交割已完成,后续公司将申请Osino股票退市,完成对Osino的私有化。本次收购完成后,公司间接持有Osino100％股权,纳入合并报表范围。本次收购增加了公司的矿产资源储备(将新增黄金资源量约127.2吨)。

   子公司新增探矿权和采矿权:2024年8月,吉林板庙子矿业与吉林省自然资源厅签订《矿业权出让合同》,并取得了吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权。2024年9月,控股子公司内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权。

   投资建议:公司注重成本管控,Osino收购推进助力远期产量增长。黄金价格屡创新高,量价双增业绩增速可观。预计2024-2026年营业收入分别为159.87、182.29、204.57亿元,预计净利润23.37、29.70、36.48亿元,对应EPS分别为0.84、1.07、1.31元/股,目前股价对应PE为23.1、18.1、14.8倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价23.5元/股,对应24年PE约28倍。

   风险提示:需求不及预期,金属价格大幅波动,项目进度不及预期,收购失败风险。