康比特(833429):国内运动营养食品行业增速高,公司深耕运动营养食品多年

公司主要产品和服务包括:运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务和受托加工业务等。运动营养食品是公司的基本盘,2019-2023年运动营养食品收入占比均在50％以上。在运动营养食品的基础上,公司将自己的专业优势延伸,将业务扩展至健康营养食品领域,未来公司会在口感、包装等方面进一步改善,也会考虑做一些产品调整以推出更多适合泛运动人群的产品,进一步打开市场空间。

   2020-2023年营业收入和归母净利润CAGR分别实现33.16％和72.99％的增速。

   2023年实现营业收入8.43亿元,同比增长32.78％,2023年归母净利润为0.88亿元,同比增长52.92％。公司经营状况稳中向好。

   2015-2020年,中国运动营养市场的CAGR高达40％,是全球增速最快的市场之一。预计2023年,中国运动营养食品市场规模可达60亿元人民币,年增速约为20％,远高于全球运动营养行业5％的增速水平。健康营养食品市场规模由2017年的3796亿元增长至2022年的5885亿元,其中保健食品市场规模为2221亿元,功能性食品市场规模为3664亿元,预计2027年健康营养食品市场规模将超过8000亿元,其中功能性食品市场规模将突破5000亿元。从"十三五"规划到"十四五"规划期间,国家密集推出了一系列政策措施,旨在大力扶持体育产业的蓬勃发展。国务院早在2014年及2016年便积极鼓励发展营养健康产品,这一举措不仅为运动营养产业的萌芽与成长奠定了坚实的基础,还预示着全民健康意识觉醒的新时代。

   国内运动营养食品生产商主要有西王食品、康比特、汤臣倍健,三者市场占有率分别为29％、18％和17％,前3大企业合计市场占有率为64％,前六大企业合计市场占有率为79％,市场集中度较高。

   估值和投资建议:我们预计2024-2026年公司营业收入分别为991.03/1186.15/1442.24百万元,同比增长17.53％/19.69％/21.59％;2024-2026年公司归母净利润分别为107.72/128.45/151.49百万元,同比增长22.27％/19.24％/17.94％。当前市值对应2024-2026年PE分别为12/10/8倍。参考同花顺iFinD一致预期,可比公司2024年PE均值为22.3倍,参考可比公司平均估值情况,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险;核心技术流失风险;市场竞争风险。