锦波生物(832982):薇旖美放量延续、新应用布局积极,看好公司行业领跑地位

事件:公司发布2024年三季报,超市场预期。公司24Q1～Q3实现收入9.88亿元,同增91.2％;归母净利5.20亿元,同增170.4％;扣非归母5.11亿元,同增178.1％。单24Q3收入3.86亿元,同增92.1％;归母净利2.10亿元,同增154.0％;扣非归母2.07亿元,同增158.5％。

   投资要点:医美业务:强化BC端联动,推动薇旖美?放量。综合上半年大B客户良性复购趋势,及薇旖美终端覆盖家数(3000+家),我们估算单24Q3薇旖美销售收入约3.15亿元,仍为第一大增长极。伴随Q4医美传统旺季来临,配合公司加大B端学术推广与C端营销投放,我们预计薇旖美全年销售额有望突破10亿元,单品天花板有望冲击15～20亿元。(1)打造品牌大使医生团队,构建多层次意见领袖网络,截至目前胶原·巅峰大师、星钻大师、专研大师共336位,主要分布于一线及1.5线大B机构。(2)启动元计划2.0,加码全国22城梯媒,新增核心地标品牌露出,持续C端破圈。

   私护健康:加大薇润?线上布局,助力培育私密医美客群。根据和君咨询数据及预测,2023年国内私密医美人群渗透率仅0.54％,远低于医美消费人群渗透水平(23年4.5％),伴随市场认知度提高及供给能力提升,私密医美市场空间广阔,23-27年(E)CAGR有望达到24.4％。薇润?产品均为二类械,用途以私密护理(预防疾病+维持私密健康)为主,前瞻线上推广有助培育私密医美客群、提高大众认知水平。

   头皮养护:打造至纯源素?品牌,开拓XVII型及胶原联用新场景。公司官网显示,截至目前至纯源素?共6款产品,核心成分为XVII型胶原或III型+XVII型双胶原,用途包括头皮滋养、修护、舒缓、补水等。强大基础研发+产品开发能力为公司拓展新应用提供坚实保障。

   盈利能力:销售及研发费率略有抬升,净利率维持高位。高毛利医美业务拉动,公司单24Q3毛利率达93.6％,环比+2.2Pcts;单24Q3净利率为54.6％,环比-0.6Pcts,主要因销售费率/研发费率分别环比+2.3Pcts/+1.0Pcts。

   投资分析意见:维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为7.00/8.37/10.68亿元,对应当前(2024/10/21收盘)PE倍数分别为31X/26X/20X。薇旖美放量延续、新应用布局积极,我们看好公司行业领跑地位,维持"买入"评级。

   风险提示:产品放量不及预期、在研产品临床试验失败、行业竞争加剧、行业政策收紧等。