锦波生物(832982):Q3业绩超预期,薇旖美势能强劲-2024年三季报点评

本报告导读:Q3公司业绩超预期,环比Q2进一步增长,体现出薇旖美植入剂的强爆发力,看好公司受益蓝海市场拓展及产品创新,保持快速成长。

   投资要点:考虑公司大单品薇旖美Q3放量超预期,叠加规模效应带来费用率下降,上调2024-26年EPS预测至8.15(+1.01)、10.63(+0.63)、13.48(+0.96)元,参考可比公司,考虑公司显著高于同业的成长性,给予2025年30xPE,对应目标价318.9元,维持"增持"评级。

   Q3业绩超预期,环比Q2进一步放量。2024年前三季度公司营收/归母/扣非净利润9.88/5.20/5.11亿元,同比+91％/+170％/+178％,其中24Q3营收/归母/扣非净利润3.86/2.10/2.07亿元,同比+92％/+154％/+159％,营收、利润体量环比Q2进一步提升,主要因公司核心三类医疗器械产品重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维快速放量。2024年Q1-3公司毛利率+2.40pct至92.37％,主要由于高毛利三类医疗器械产品加速放量;销售/管理/研发费用率分别-3.98pct/-3.06pct/-7.47pct至17.38％/8.42％/4.39％,主要受益于规模效应,以及部分研发支出资本化;净利率+15.58pct至52.60％。其中24Q3公司毛利率进一步提升+2.35pct至93.60％;销售/管理/研发费用率分别-5.39pct/-3.24pct/-5.20pct至16.60％/7.12％/4.84％;净利率同比+13.39pct至54.57％。

   薇旖美引领增长,化妆品品牌同频双十一首秀表现亮眼。公司核心单品薇旖美受益重组胶原成分红利、唯一性快速放量,截至2024年6月产品上市1000天销量突破100万支,创造了中国医美生物材料的销售记录。同时,依托在重组胶原蛋白领域的影响力,公司在2024年双十一期间推出护肤品牌同频,旗下核心单品次抛精华在李佳琦直播间开售即售罄,后续有望在美护全产业链进一步拓展。

   强研发+先发优势筑护城河,中长期新品储备丰富。公司多年以来在重组胶原蛋白领域的研发奠定了良好的原料基础与先发优势,除医美业务外,2024年公司原料业务成功拓展下游欧莱雅、百雀羚等品牌客户。中长期看,公司在研多款三类医疗器械,包含妇科、外科、泌尿科等多应用领域,同时推进重组胶原蛋白新型别研究,有望构筑新增长曲线。

   风险提示:行业景气度下行;行业竞争加剧;医疗事故风险。