片仔癀(600436):业绩略超预期,三季度母公司经营超预期

1-3Q24业绩略超我们预期公司公布1-3Q24业绩:收入84.50亿元,同比增长11.19％;归母净利润26.87亿元,同比增长11.73％;扣非归母净利润27.15亿元,同比增长11.25％,略超我们和市场预期,主要由于母公司新渠道布局良好,发货超预期。

   发展趋势单3Q业绩良性增长,母公司表现亮眼。3Q24公司收入28.00亿元,同比增长9.6％,环比增长12.9％;3Q24年归母净利润9.65亿元,同比增长11.7％,环比增长29.2％,对应净利率34.5％,同比提升0.7ppt,环比提升4.3ppt。其中,单三季度母公司收入同比增34.3％,净利润同比增20.1％。

   单三季度,公司销售费用为3.0％,同比下降2.3ppt,管理费用3.1％,同比下降0.6ppt,研发费用为1.0％,同比下降1.5ppt。

   工业板块保持增长态势。根据公告,1-3Q24公司医药制造业板块收入46.12亿元,同比提升19.71％,板块毛利率66.89％,同比下降8.4ppt,主要由于原材料成本上升;其中,肝病用药收入42.83亿元,同比增长20.24％,毛利率70.79％,同比下滑7.4ppt;心脑血管用药收入2.68亿元,同比增长11.66％,保持稳健增长态势。此外,根据公司1H24公告:公司集中优势力量,培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产品,不断丰富片仔癀系列"大单品"矩阵。

   医药流通业保持稳健态势,化妆品板块保持快速发展态势。1-3Q24公司医药流通行业收入31.53亿元,同比增长3.08％,毛利率12.83％,同比下滑3.0ppt;化妆品业收入5.25亿元,同比增长21.92％,根据公司1H24公告,公司通过"片仔癀+皇后"双品牌驱动进一步强化品牌营销搭建、做大做强美白品类、培育打造超级单品。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年45.1倍/39.2倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,我们维持目标价298.0元(基于DCF估值),较当前股价有23.1％的上行空间。

   风险原材料涨价,新产品竞争加剧。