东华测试(300354):三季度收入承压下毛利率环比提高-季报点评

公司公布三季度业绩:收入0.78亿元,同比-25.67％,环比-54.35％;归母净利润0.25亿元,同比-33.72％,环比-47.33％。前三季度公司实现收入3.54亿元,同比+15.88％;归母净利润0.99亿元,同比+20.3％。考虑到公司2023Q4收入延迟确认导致低基数,在公司强化管理下,2024Q4公司归母净利润有望高速增长。维持买入评级。

   单Q3营业收入承压,但毛利率与净利率环比提高公司三季度毛利率为68.47％,同比+1.47pct,环比+3.24pct;净利率31.22％,同比-4.21pct,环比+3.97pct,单三季度毛利率与净利率环比持续提高。前三季度公司毛利率为66.55％,同比+0.18pct,较2024H1+0.55pct;

   净利率27.82％,同比+0.88pct,较2024H1+0.97pct。

   收入承压下费用刚性,合同负债较年初大幅增长公司三季度整体费用率为43.24％,同比+17.02pct,环比+11.40pct,费用率大幅度上升主要系收入承压下费用刚性,销售费用率与研发费用率有所提高,以及公司增加研发投入抬高研发费用。截止三季度,公司合同负债较2024年年初大幅增长74％,预收客户货款大幅增长。

   专注智能测控系统开发,积极布局新兴领域在新兴领域,公司参与混动航空发动机的研制,提供混动航空发动机测控分析系统,实现发动机飞行过程中供油控制。2024年10月15日,我国千帆极轨02组卫星发射升空,卫星顺利进入预定轨道。发射任务中,东华使用DH59系列数据采集分析系统,完成了固定平台气流冲击作用试验,为整个发射任务提供了强有力的技术保障。

   盈利预测与估值我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.88亿元、2.35亿元和2.95亿元,同比增速分别为114％、25％、25％,对应EPS为1.36、1.7、2.13元。参考可比公司2025年估值为20倍,考虑到公司积极布局新兴领域,我们给予公司2025年30倍PE,对应目标价为51元。

   风险提示:新产品、新项目投入产出风险;成本费用上升的风险;应收账款占比较高。