蓝思科技(300433):三季度业绩超预期

上调蓝思科技2024年、2025年盈利预测,并上调目标价至人民币26.6元,潜在升幅18.1％,维持"买入"评级。

   重申蓝思科技的"买入"评级:蓝思三季度业绩表现超出我们和市场预期,尤其是毛利率表现。公司今年明年两年的利润有望取得确定性较高的成长。从短期来看,今年四季度为消费电子旺季,公司环比增长动能较为明确。从明年中期维度看,蓝思科技的增长动能来源于:1)苹果iPhone的上行动能,2)安卓智能手机垂直一体化的组装业务扩张,3)AIPC的新业务增量,和4)汽车业务明年客户的新品上量。从长期维度来看,蓝思重视研发投入及扩张业务规模。同时,公司短期内的资本支出投入相对克制。因此公司利润增长具备较为有利条件。我们预计蓝思2024年、2025年利润有望增长40％和19％,对应2024年、2025年市盈率为31.2x和26.2x。我们认为公司是优质的消费电子龙头之一,并有望在端侧AI浪潮中受益,因此重申蓝思"买入"评级。

   三季度业绩超预期:在今年三季度,蓝思收入达到人民币174亿元,同比增长27％,环比增长30％,连续五个季度保持同比两位数增长。

   公司毛利率达21.4％,同比增加1.0个百分点,环比增长5.0个百分点,超出市场和我们的预期,其中手机和电脑、新能源车及智能座舱、其他智能终端等业务品类毛利率均有提升,而毛利率较低的组装等业务收入占比提升,一定程度上稀释了公司整体毛利率。蓝思三季度费用率同比下降1.3个百分点,环比下降2.2个百分点,因此公司营业利润大幅增长,同比增长56％,环比增长210％。蓝思三季度利润达人民币15.1亿元,同比增长38％,环比增长173％,录得历史第二高的三季度利润,高于市场预期;扣非净利润增长更加可观,同比增长46％,环比增长236％。

   投资风险:智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期,下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧,玩家利润率承压,复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加,费用增加较快,拖累业绩表现。