紫金矿业(601899):金铜量价齐升,业绩再新高-三季报点评

本报告导读:2024年前三季度金铜产品量价齐升,单季度业绩再创新高。近日公司金铜新项目继续涌现,长期增长潜能持续释放。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价22.25元。考虑公司产量和铜金价格波动,以及公允价值变动影响,调整预测2024-2026年EPS为1.20/1.40/1.57元(原1.19/1.40/1.58元)。可比公司2025年平均PE约为12x,考虑公司龙头溢价和业绩确定性,给予公司2025年16x估值,维持目标价22.25元,维持"增持"评级。

   金铜量价齐升,单季业绩再创新高。公司公告,2024年前三季度公司归母净利243.6亿元,同比增51％,扣非归母净利237.5亿元,同比增56％。其中Q3归母净利92.7亿元,同比增58％,环比增5％。

   ①产量:前三季度公司矿产金/铜/银产量为54.3吨/78.9万吨/331吨,同比增8％/5％/7％,其中Q3矿产金/铜/银产量18.9吨/27.1万吨/121吨,同比+6％/+3％/+18％,环比+1％/+6％/+12％;②售价:Q3公司矿产金/铜/银销售均价为537元/克、5.8万元/吨、4.9元/克,同比分别上涨32％/12％/36％,环比分别+4％/-10％/+0％;③成本:Q3公司矿产金/铜平均销售成本233元/克、2.29万元/吨,环比-0.1％/+2.1％。

   综合而言,金铜产品延续量价齐升,Q3成本虽上升但幅度不大,业绩整体符合预期。

   资源并购持续推进,产能潜力继续释放。近日公司收购加纳Akyem金矿100％权益,未来年均贡献产量约5.8吨。另外朱诺铜矿采选工程也完成内部立项,未来年均产铜7.6万吨。2025年公司计划矿产金/铜产量90吨/117万吨,较23年增32％/16％,持续增厚利润。远期来看,公司规划2028年矿产铜/金150-160万吨、100-110吨,较2023年复合增速均达到9％,作为矿业龙头,产能潜力持续释放。

   铜金锂钼全方位布局,构筑矿业核心资产。目前公司铜/金资源量7500万吨/3000吨,海外降息周期开启,金铜价格高位运行,公司庞大资源储备和产量将提供显著业绩弹性。另外,公司持续布局潜力矿种锂、钼、银等全球能源转型关键金属,构筑矿业核心资产,配置价值突出。

   风险提示:美联储降息预期波动导致铜金价格震荡,公司扩产进度不及预期。