松井股份(688157):2024Q3同环比延续增长,多个新产品重磅推出-2024年三季报点评

事项:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收5.27亿元,同比+26.91％;实现归母净利润0.71亿元,同比+32.89％。其中Q3单季度实现营收2.03亿元,同比+20.22％/环比+8.17％;实现归母净利润0.31亿元,同比+13.52％/环比+6.62％,Q3同环比均实现增长。

   评论:2024Q3汽车营收同环比高增,带动利润率有所修复。3C板块:2024Q33C板块实现1.69亿营收,同比+20.53％/环比+5.96％。Q3是消费电子需求旺季,公司在客户和产品层面实现持续突破。客户方面,公司在北美消费电子大客户、华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO等众多国际一线龙头保持深度合作;产品方面,2024年新增AF产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等进入行业头部客户供应链。汽车板块:2024Q3汽车板块实现营收0.33亿元,同比+22.16％/环比+28.24％。汽车板块持续释放业绩,主要得益于公司前期拿到定点的新车型相继进入量产爬坡阶段。此外,新产品如升级型防雾涂料、车载一体黑等汽车用功能涂层开始批量供货,并与华为系主机厂合作开发出透雷达波PVD镀系统用于智能驾驶系统。全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程如期完成交付,进入现场调试阶段。此外,公司积极推进高低空经济业务布局与合作,与国内某eVTOL飞行器制造商达成战略合作,共同开展通用航空器(eVTOL)功能涂层材料的研制。

   实施股权激励及分红彰显公司信心。公司于8月24日发布2024年限制性股票激励计划,计划向公司董事、高级管理人员、核心技术人员、核心骨干等68人实施激励,授予价格为19.11元。此外,解锁条件也相对宽松,但高于过去三年增速均值:以2023年营业收入和净利润为基数,2024年-2026营业收入和净利润增长率分别不低于20％、44％、72.80％。同时,公司自上市以来连续4年实施分红,每年现金分红金额占当年度合并报表归母净利润比例均高于30％,总体回报率优异。

   持续加大研发投入,远期成长可期。公司是一家重研发投入的公司,2024年前三季度研发费用率高达13.94％,持续扩充拳头产品系列。此外,公司持续拓宽产品品类(涂料→油墨→胶黏剂)及下游应用场景(消费电子→汽车→特种装备)。从百亿走向千亿的市场,预计成长空间较大。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为8.18/10.61/13.85亿元,同比+38.6％/+29.8％/+30.5％;归母净利润分别为1.29/1.50/2.07亿元,同比分别+59.0％/+16.2％/+37.8％。当前股价对应P/E分别为38/33/24x。考虑公司未来3年业绩预计迎来高增速,同时在所处赛道具有进口替代的稀缺属性,我们给予公司2025年40xP/E,目标股价53.6元/股。维持"强推"评级。

   风险提示:手机、笔记本等3C需求未能恢复、汽车板块新项目推进不及预期等。